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晶晨股份（688099.SH）2021年净利润大幅增长，主营芯片放量未来可期

核心内容概述

晶晨股份在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升。公司主要依靠智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量增长，同时积极拓展海外市场，提升了整体盈利能力。分析师维持“买入”评级，并对2022-2024年进行了盈利预测，预计公司未来三年业绩将继续稳步增长。

主要观点

• 2021年业绩表现亮眼
  公司2021年营业收入为47.8亿元，同比增长74.46%；归母净利润为8.12亿元，同比增长606.76%；扣非净利润为7.16亿元，同比增长742.66%。其中，2021Q4营业收入和归母净利润分别环比增长25.36%和22.87%，超出市场预期。

• 芯片产品持续放量
  公司2021年芯片出货量达1.59亿颗，同比增长超过50%。智能机顶盒芯片受益于中国移动、联通和电信的采购增加，国内市场表现强劲；同时，AI音视频芯片进入全球100家运营商和流媒体巨头如Netflix、Google、Amazon的供应链，海外拓展加速。

• 新产品研发进展迅速
  WiFi 5+ BT 5.2单芯片W155S1已实现大规模量产，配套小米TVStick等大客户产品；WiFi6预计2022年6月量产。此外，汽车电子芯片V901D已获得海外客户订单，包括林肯LincolnPlay，未来有望进军智能座舱领域。

• 盈利预测与估值
  预计2022-2024年归母净利润分别为12.73亿元、17.51亿元和23.06亿元，对应EPS分别为3.10元、4.26元和5.61元。当前股价对应PE分别为35.1倍、25.5倍和19.4倍，估值逐步下降，成长性显著。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营收与利润增长

• 营收增长：2021年营收同比增长74.46%，主要受益于芯片产品出货量提升。
• 利润增长：归母净利润同比增长606.76%，扣非净利润同比增长742.66%，显示公司盈利能力显著增强。

市场拓展与产品布局

• 国内市场：智能机顶盒芯片采购量增加，推动国内收入增长。
• 海外市场：AI音视频芯片已进入全球主要运营商和流媒体平台供应链，海外拓展效果显著。
• 新产品：WiFi 5+ BT 5.2单芯片W155S1量产，WiFi6预计2022年6月量产；汽车电子芯片V901D已获海外订单，未来进军智能座舱领域具备潜力。

财务比率与现金流

• 毛利率：2021年为40.0%，较2020年的32.9%有所提升。
• 净利率：2021年为17.0%，未来三年预计保持在18%左右。
• ROE：2021年为21.2%，预计2022-2024年将维持在25%以上。
• 现金流：2022年预计经营活动现金流为16.32亿元，较2021年的5.77亿元明显增长。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外市场拓展不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计2022-2024年公司业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显

联系信息

• 分析师：任浪（S0790519100001）
• 联系人：朱光硕（S0790121100009）
• 邮箱：renlang@kysec.cn / zhuguangshuo@kysec.cn
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