20210226-开源证券-晶晨股份-688099.SH-中小盘信息更新_利润率提升超预期_多媒体SOC全球龙头起航_4页_878kb

报告摘要

晶晨股份在2020年实现了业绩的强劲增长，特别是第四季度表现突出，全年营收和利润率均创历史新高。尽管受到股权激励和汇兑损失的影响，公司全年归母净利润仍表现出显著增长，若剔除这些因素，归母净利润同比增长超过40%。基于公司良好的业绩表现及行业前景，分析师维持“买入”评级。

业绩表现超预期：2020年第四季度收入同比增长49.44%，达到9.73亿元，营业利润率也达到13.16%，创历史新高。
全年增长显著：公司预计全年芯片出货量首次突破一亿颗，归母净利润增长显著，显示公司盈利能力的提升。
产品竞争力增强：基于12NM先进制程的S905系列芯片具有出色的性价比，对博通、高通等海外巨头形成降维打击，成功导入腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户。
产品矩阵完善：WiFi蓝牙芯片于三季度量产，实现产品矩阵闭环，具备更好的兼容性及性价比，带动销量快速提升。
未来增长可期：分析师上调2020-2022年归母净利润预测，分别为1.16亿元、6.70亿元和10.75亿元，对应EPS分别为0.28元、1.63元和2.61元/股，当前股价对应PE分别为328.9倍、56.8倍和35.4倍。
行业前景广阔：在5G&F5G时代，算力、存储及内容云化推动消费电子向轻算力、重交互发展，家庭智慧终端将呈现快速品类扩张，多媒体编解码能力将成为智能终端核心。

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	2,369	2,358	2,738	4,613	6,889
YOY(%)	40.1	-0.5	16.1	68.5	49.3
归母净利润(百万元)	283	158	116	670	1,075
YOY(%)	261.8	-44.1	-26.4	475.6	60.5
毛利率(%)	34.8	33.9	36.6	35.6	36.4
净利率(%)	11.9	6.7	4.3	14.5	15.6
ROE(%)	25.1	5.6	4.0	19.0	23.4
EPS(元)	0.69	0.38	0.28	1.63	2.61

资产负债表：
- 流动资产：2018A为1,223百万元，2021E为3,984百万元。
- 非流动资产：2018A为424百万元，2022E为661百万元。
- 负债合计：2018A为520百万元，2022E为1,105百万元。
- 归属母公司股东权益：2018A为1,122百万元，2022E为4,572百万元。
利润表：
- 营业收入：2020E为2,738百万元，2021E为4,613百万元。
- 营业利润：2020E为122百万元，2021E为702百万元。
- 归母净利润：2020E为116百万元，2021E为670百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2021E为76百万元，2022E为842百万元。
- 投资活动现金流：2021E为-189百万元，2022E为-226百万元。
- 筹资活动现金流：2021E为33百万元，2022E为-33百万元。
- 现金净增加额：2021E为-80百万元，2022E为583百万元。