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晶晨半导体总结

核心内容

晶晨半导体（上海）股份有限公司是一家全球布局、国内领先的多媒体智能终端SoC芯片设计公司，专注于智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端、WiFi和蓝牙芯片以及汽车电子芯片的研发、设计与销售。公司凭借12nm先进制程、AI算力和系统级解决方案，形成显著的产品优势，同时积极拓展WiFi连接芯片、车载娱乐和辅助驾驶等新领域，实现业务多元化发展。

主要观点

• 技术创新与产品竞争力：晶晨采用12nm制程和NPU，产品在性能和功耗方面表现突出，具备全球竞争力。
• 海外市场拓展：随着国内市场需求趋于饱和，晶晨积极开拓海外市场，与Amazon、Google等科技巨头合作，预计全球机顶盒芯片出货量将增长52%，市占率提升8.4个百分点。
• 智能电视与AIoT结合：智能电视成为AIoT智能家居的核心设备，晶晨凭借其智能电视芯片技术优势，预计全球市占率有望突破18%，并伴随国产品牌海外扩张而提升。
• AI音视频芯片发展：公司AI音视频芯片业务在智能音箱、家庭影像等领域拓展，与Google、Amazon等全球知名企业合作，预计该业务收入将快速增长。
• WiFi和蓝牙芯片业务：公司已实现WiFi5芯片量产，预计WiFi6芯片将带来更高的ASP和毛利率，与传统业务形成协同效应。
• 汽车电子芯片布局：晶晨已开发出用于车载信息娱乐系统的12nm汽车电子芯片，未来有望进入智能座舱市场，进一步拓展业务领域。

关键信息

• 公司背景：成立于2003年，2019年在科创板上市，是国内领先的集成电路设计公司。
• 技术优势：具备12nm制程和AI算力，支持多核CPU、GPU、NPU等先进架构。
• 主要产品：智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、AI音视频终端芯片、WiFi和蓝牙芯片、汽车电子芯片。
• 市场表现：2020年4Q营收和归母净利润分别同比增长49%和400%，单季度营收增速拐点已现。
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为1.16/5.88/8.35亿元，EPS分别为0.28/1.43/2.03元，目标价为102.89元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：研发进展不及预期、下游需求不及预期、汇率变动风险。

经营预测与估值

投资建议

• 目标价：102.89元
• 评级：买入
• 增长驱动：海外市场需求增长、技术升级、产品多元化、与全球顶级客户合作拓展。

业务增长点

• 智能机顶盒芯片：预计2020-2022年收入分别为14.16/18.61/20.64亿元，毛利率预计为34.0%/38.0%/38.0%。
• 智能电视芯片：预计2020-2022年收入分别为10.16/12.54/20.64亿元，毛利率预计为28.0%/32.0%/32.0%。
• AI音视频系统终端芯片：预计2020-2022年收入分别为2.57/3.71/4.64亿元，毛利率预计为36.0%/38.0%/38.0%。
• WiFi和蓝牙芯片：预计2020-2022年收入分别为0.49/7.76/15.16亿元，毛利率预计为38.0%/40.0%/42.0%。

未来展望

晶晨半导体凭借其在多媒体SoC芯片领域的深厚积累，以及在WiFi、AI音视频、汽车电子等新领域的布局，有望持续提升全球市场份额，实现业绩增长。公司技术优势和全球合作能力为其开拓海外市场提供坚实基础，同时通过产品创新和工艺升级，进一步增强市场竞争力。