20171024-东兴证券-华东医药-000963.SZ-三季度财报点评_业绩高增速符合预期_研发投入加大_未来产品线有望持续丰富_6页_672kb

华东医药2017年三季度财报总结

核心内容

华东医药于2017年10月24日发布三季度财报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司上半年实现营业收入214.51亿元，同比增长13.38%；归属于上市公司股东的净利润为14.89亿元，同比增长24.58%。第三季度营业收入73.60亿元，同比增长10.24%；净利润4.48亿元，同比增长20.28%。公司每股盈利（EPS）为0.46元，全年EPS预计达到1.53元。

主要观点

1. 业绩增长符合预期，核心品种拉动工业端增长

• 业绩表现：公司前三季度营业收入与净利润均实现稳健增长，其中净利润增速高于营收增速，显示盈利能力增强。
• 板块表现：
  • 工业端：增速超过20%，主要得益于核心品种如阿卡波糖、百令胶囊、环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司等的高增长。
  • 商业端：受两票制政策影响，增速略有放缓，约为11%，但整体仍保持稳定增长。
• 产品线亮点：
  • 阿卡波糖增速接近30%，受益于一致性评价及医保支付标准政策。
  • 玻尿酸、泮托拉唑等产品保持20%以上的增长。
  • 百令胶囊产能问题解决后，增速有望提升至20%。
• 未来展望：公司预计2017年全年可维持25%-30%的高增速，主要依赖核心产品持续增长和新产品线的拓展。

2. 研发投入加大，产品线逐渐丰富，国际化迈出第一步

• 研发投入：管理费用率上升0.46个百分点，主要由于加大研发投入，推动产品线丰富。
• 仿制药布局：
  • 复方奥美拉唑胶囊完成临床试验，计划2017年下半年申报生产。
  • 卡泊芬净、米卡芬净、地西他滨原料药和注射剂等产品已完成相关研究。
• 创新药进展：
  • 一类新药迈华替尼已开展Ib/IIa临床试验。
  • DPP-4类创新药HD118完成临床前研究并申报临床。
• 国际化战略：
  • 泌立苏粉针是国内首家向美国FDA递交ANDA申请并获受理。
  • 他克莫司胶囊计划下半年提交美国ANDA申请。
  • 达托霉素、阿卡波糖等产品也在推进美国ANDA申请准备工作。

关键信息

财务指标

盈利预测

财务健康状况

• 资产负债率：由47%下降至41%，资产结构优化。
• 现金流：经营活动现金流保持正增长，投资活动现金流有所改善，筹资活动现金流有所减少。
• 偿债能力：流动比率和速动比率均保持稳定，显示公司具备良好的短期偿债能力。
• 盈利能力：净利润率稳步提升，资产回报率（ROE）预计从19.87%提升至27.58%。

风险提示

• 政策风险：百令胶囊面临招标降价压力，新品放量可能低于预期。
• 市场风险：医药行业竞争加剧，可能影响公司业绩增长。

结论

华东医药2017年三季度业绩表现稳健，核心产品增长强劲，研发投入加大推动产品线丰富，国际化战略初见成效。公司未来有望维持较高增长，长期发展值得期待。我们维持“强烈推荐”评级。