20230402-天风证券-环保行业专题研究_公用环保可转债_35页_2mb

环保行业与环保公用可转债分析总结

核心内容

本文主要分析了我国环保行业在政策和财政支持下的发展趋势，以及环保公用可转债的融资情况和投资建议。同时，对垃圾焚烧行业进行了深入探讨，包括其产能增长、政策调整、补贴退坡及行业竞争等方面。最后，针对可转债市场，推荐了一些具有投资价值的标的，并提示了相关风险。

主要观点

1. 政策与财政支持驱动环保行业复苏

• 2020年，我国提出“双碳”目标，同时发布“十四五”规划及2035年远景目标，推动环保行业向高质量发展转型。
• 环保行业的发展重点包括生产生活方式的绿色转型、能源资源利用效率提升、污染物排放降低及城乡环境改善。
• 财政部节能环保支出在2013-2019年间快速增长，但2020年后因新冠疫情而有所下降，未来有望随经济回暖恢复增长。

2. 垃圾焚烧行业现状与发展趋势

• 截至2021年，我国城镇生活垃圾焚烧处理产能已超过“十四五”目标，达到89.1万吨/日，无害化率高达99.6%。
• 垃圾焚烧国补逐渐退坡，但补贴合规性审查有助于行业健康化发展，垃圾收费制度逐步完善，有望提升垃圾处置收入。
• 技术升级如中温次高压等技术的推广，有助于提高企业吨上网电量，增强盈利能力。
• 头部企业持续领跑市场，行业格局高度集中，CR10企业投产规模占比在55%-48%之间。

关键信息

3. 环保公用可转债融资情况

• 截至2023年3月8日，可转债市场共有492只，环保板块发行数量为19支，公用板块为11支。
• 环保板块发行总规模为174亿元，公用板块为190亿元，环保板块发行数量多但规模较小。
• 环保板块可转债AA评级以上占比为47%，公用板块为82%，整体信用评级较高。
• 募集资金主要用于主营业务项目建设、项目扩建、技术改造及补充流动资金，有利于企业稳定发展。

4. 转债标的建议关注

• 龙净转债：公司业务涵盖大气污染治理、固危废处置、生态修复等，正股价格与转债价格走势一致，转股溢价率较低，信用评级为AA+，建议关注。
• 迪龙转债：公司主营生态环境监测，技术能力强，转股溢价率较低，信用评级为AA，建议关注。
• 川投转债：依托雅砻江等流域发展水电，具有独特的清洁能源优势，信用评级为AAA，建议关注。
• 嘉泽转债：公司专注于风光电业务，2021年业绩增长显著，信用评级为AA，建议关注。
• 其他建议标的：包括惠城转债、龙净转债、迪龙转债、川投转债、嘉泽转债、福能转债、洪城转债、盈峰转债、伟明环保、侨银转债等。

风险提示

• 可转债募投项目不及预期，可能影响公司业绩和市场表现。
• 新业务拓展不及预期，可能影响公司成长性。
• 项目安全建设风险，如安全事故可能影响企业运营。
• 政策落地不及预期，可能影响行业整体发展。
• 行业竞争加剧，可能影响企业盈利。
• 宏观经济增速不及预期，可能延缓行业基本面修复。

结论

环保行业在“双碳”目标和政策支持下有望复苏，垃圾焚烧行业已进入产能饱和阶段，提升运营效率成为关键。环保公用可转债融资规模较大，具有较高的投资价值。建议关注具有较好成长性和稳定盈利的转债标的，同时需注意政策、市场及宏观经济变化带来的风险。