20230605-天风证券-天风公用环保五月可转债报告_看好分红较高_盈利能力较强的公用环保类地方国企_18页_1mb

环保行业投资评级总结

行业评级： 强于大市（维持评级）

核心观点

• 重点看好高ROE、高股息率的公用环保类地方国企。此类资产盈利稳定、获现能力强，当前估值较低，有望受益于国企改革和政策支持。

数据分析

• 盈利能力：

  • 垃圾焚烧板块：ROE高且稳定，近5年在97%-128%之间。
  • 燃气板块：ROE增长良好，2022年跑赢沪深300及中证1000指数。
  • 水务板块：ROE略低但盈利现金比率表现较好。

• 分红能力：

  • 2022年，垃圾焚烧、燃气、水务类地方国企股息率显著高于中证1000指数，水务类股息率尤其突出，部分年份超沪深300指数。
  • 近5年股息率整体上升，反映分红意愿增强。

• 估值分析：

  • 垃圾焚烧板块估值长期低于平均水平。
  • 水务板块平均PB已至低位，近期有回升但仍处低位（2023年5月31日PB为1.14X）。

重点推荐标的

1. 洪城转债：区域水务龙头，一体化布局，分红突出。

2. 川投转债：水资源优势独特，项目推进助力业绩，AAA评级。

3. 福能转债：火电改善预期与海风资源。

4. 龙净转债：新能源布局（储能），双轮驱动。

5. 皖天转债：ROE显著高于同业，管网优势。

政策动态

• 山东省大气治理、黄河流域“清废行动”、工业碳达峰标准制定等。
• 国家发改委发布抽水蓄能、新型储能政策，广西、福建等地方新能源规划出台。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 募投项目不及预期
• 新业务拓展不确定性
• 政策落地延迟
• 宏观经济增速放缓