20181019-中泰证券-烽火通信-600498.SH-业绩大幅改善_全年有望持续向好_3页_746kb

报告摘要

烽火通信（600498.SH）作为信息通信科技集团旗下的光通信龙头企业，近期发布2018年三季报，显示公司业绩显著改善，全年经营有望持续向好。公司当前市价为26.72元，市值约297.64亿元，流通市值约292.14亿元。

业绩改善明显：公司2018年前三季度实现营收173.71亿元，同比增长15.53%；归属上市公司股东的净利润为6.31亿元，同比增长5.75%。其中第三季度营收增长16.24%，净利润增长26.86%，显示业务全面恢复。
行业景气度提升：2018年Q2受美商务部对中兴制裁影响，国内运营商延缓投资节奏，对烽火通信造成冲击。但Q3销售规模扩大，应收账款增长35.56%，预收款项减少38%，短期借款新增94.56%，显示公司积极应对并为后续增长做准备。
研发投入加大：Q3研发费用同比增长19.43%至6.99亿元，资本化的开发支出增长57.51%至4.93亿元，显示公司对技术创新的重视。
5G市场布局：烽火通信作为信科集团旗下光通信龙头，有望与无线业务协调发展，甚至在5G市场中发挥主导作用，推动集团整体市场份额提升。
盈利预测与估值：预计公司2018至2020年净利润分别为9.45亿元、11.25亿元和13.5亿元，对应EPS分别为0.85元、1.01元和1.21元。结合公司行业地位与5G发展潜力，给予2019年35倍市盈率，目标市值为394亿元，维持“买入”评级。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	173.61	210.56	251.82	304.16	366.43
净利润	7.60	8.25	9.45	11.25	13.50
每股收益（元）	0.68	0.74	0.85	1.01	1.21
P/E	39.14	36.08	31.50	26.46	22.05
PEG	2.83	2.27	2.71	1.91	1.39
P/B	4.09	3.12	2.99	2.51	2.36

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业成本	-131.44	-160.55	-192.57	-231.26	-276.72
毛利	42.17	50.01	59.24	72.90	89.71
毛利率	24.3%	23.8%	23.5%	24.0%	24.5%
营业税金及附加	-6.90	-8.90	-10.80	-13.70	-17.20
营业费用	-13.28	-15.87	-19.01	-23.42	-29.86
管理费用	-19.17	-22.25	-27.07	-33.76	-41.04
EBIT	9.04	11.00	12.08	14.35	17.08
净利润	7.95	9.03	9.84	11.72	14.06
净利率	4.4%	3.9%	3.8%	3.7%	3.7%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金净流	3.48	3.36	20.96	2.39	2.118
投资活动现金净流	-8.37	-9.67	-1.44	-2.20	-2.09
现金净流量	-6.73	17.18	10.21	12.96	15.41
流动资产	244.84	291.86	351.33	420.04	-
非流动资产	46.41	42.80	39.99	36.94	-
负债	188.01	226.81	264.04	321.66	-
股东权益	95.28	99.48	118.45	125.93	-
资产负债率	64.55%	67.77%	67.47%	70.39%	-
净资产收益率	10.45%	8.66%	9.50%	9.50%	10.72%