20181024-安信证券-烽火通信-600498.SH-三季报业绩符合预期_5G时代_光通信专家_成长可期_5页_355kb

报告摘要

烽火通信（600498.SH）于2018年10月19日发布2018年第三季度报告，2018年前三季度公司实现营业收入173.71亿元，同比增长15.53%；归母净利润6.31亿元，同比增长5.75%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长6.16%。整体业绩符合市场预期。

收入稳增长，费用控制良好：
- 2018年前三季度营业收入同比增长15.53%，Q3单季度同比增长16.24%。
- 营业收入增速和毛利率自2015年以来呈下滑趋势，主要受通信网络建设周期和运营商投资需求放缓影响。
- 前三季度期间费用率9.63%，同比下降10.12个百分点，其中管理费用率仅为1.44%，同比下降10.05个百分点，表明公司在行业淡季中有效控制了费用。
5G商用推动光设备市场增长：
- 5G商用渐近，传输网建设将成为光设备市场的主要增长动力。
- 烽火通信在国内光设备市场排名第二，仅次于华为和中兴，同时积极布局芯片研发，10GPON设备已采用自研芯片并成功开发原型机。
- 公司在光设备领域具备市场份额和竞争实力，未来在5G时代有望实现持续成长。
ICT转型稳步推进：
- 自2015年起加速ICT转型，数据网络业务占比超过10%。
- 云网一体化战略已初见成效，公司拥有基于OpenStack的省级政务云，全资子公司烽火星空在网络安全领域处于领先地位。
- ICT市场发展空间巨大，未来有望保持高增长和高盈利。

盈利预测：
- 预计2018年~2020年营业收入分别为242.15亿元（+15%）、288.15亿元（+19%）、348.67亿元（+21%）。
- 归属上市公司股东的净利润分别为9.56亿元（+16%）、11.54亿元（+21%）、14.03亿元（+22%）。
- 对应EPS分别为0.86元、1.04元、1.26元，PE分别为33倍、27倍、22倍。
投资建议：
- 维持6个月目标价32.68元，投资评级为“增持-A”。
财务指标概览：
- 收入与利润：营业收入和净利润持续增长，但增速有所放缓。
- 费用率：期间费用率下降，管理费用率显著降低。
- 估值：PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的信心。
- 运营效率：存货周转天数下降，表明运营效率有所提升。
- 盈利能力：ROE持续增长，ROIC显著提升，显示公司盈利能力增强。

销售联系人：
- 上海：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
- 北京：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅
- 深圳：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

投资评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动