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好事多“磨”总结

核心内容

长江证券研究所策略研究小组在2020年4月1日发布的报告《好事多“磨”》分析了A股市场在4月的短期风险偏好、中期趋势、行业配置及主题投资方向。报告指出，尽管短期风险偏好仍处于低位，但中期框架下对A股仍持乐观态度，主要逻辑是宏观流动性充裕，支撑估值提升。同时，建议投资者关注稳内需与刚需消费行业，以及受疫情影响较小的科技板块。

主要观点

1. 短期风险偏好仍在磨底

• 海外疫情持续发酵，压制风险偏好，北上资金波动较大。
• 一季报集中披露期对市场影响有限，但需关注对全年盈利预期的调整。
• 市场企稳需等到4月下旬疫情高峰过去和一季报消化期结束。

2. 中期战略看多

• 总量流动性依然充裕，实体资金需求缺乏向上弹性，金融市场流动性趋于扩张。
• 估值中枢提升有支撑，股债风险溢价裂口处于历史高位，股市远期胜率较高。
• 流动性宽松期仍将持续，对A股中期表现持乐观态度。

3. 风格维持平衡

• 成长与价值风格的分化已收敛，趋于平衡。
• 价值股如上证50有更强的安全边际，成长股如创业板仍需观察反弹形态。

关键信息

行业配置

• 稳内需：推荐地产、建材、建筑等板块，受益于稳增长政策和复工提速。
• 刚需消费：关注零售、食品、养殖等板块，需求稳定，季报表现良好。
• 科技链：部分细分领域如5G、计算机、云计算、IDC等，受疫情影响较小，有望受益于线上服务需求增长。

主题配置

• 跟踪生物科技，持续关注国资国企改革。

风险提示

• 宏观经济或监管政策出现大幅调整；
• 新冠肺炎疫情出现超出控制的传播。

研究团队

• 分析师：包承超、王丹；
• 联系人：陈熙淼、邓宇林。

办公地址

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层；
• 武汉：武汉市新华路特8号11楼；
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼；
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层。

评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡；
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级；
• 相关证券市场代表性指数：A股以沪深300为基准，香港以恒生指数为基准。

重要声明

• 报告仅限中国大陆地区发行，仅供客户使用；
• 信息来源于公开资料，不保证准确性和完整性；
• 报告观点仅供参考，不构成买卖出价或征价；
• 报告版权为长江证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

图表分析

• 图1：欧美疫情仍是风险资产波动率的最大敞口来源；
• 图2：北上资金对权重股影响较大；
• 图3：汇率波动对外资流入形成干扰；
• 图4：外需风险正逐渐被price in；
• 图5：一季报预告次日涨跌幅整体中性；
• 图6：一季报惊喜指数趋势延续；
• 图7：非金融盈利预期仍有较大下调空间；
• 图8：剩余流动性维持充裕；
• 图9：基金发行规模活跃；
• 图10：ETF流入波动加大；
• 图11：股债风险溢价裂口触及历史高分位；
• 图12：股息溢价率位于历史峰值；
• 图13：行业扩散指数显示内需基建链动量延续，外需板块承压；
• 图14：成长价值风格相对换手率高位回落；
• 图15：高低估值风格估值裂口小幅回落；
• 图16：水泥去库存趋势显现；
• 图17：海外疫情蔓延至全球；
• 图18：海外疫情对国内产业链影响路径。

总结

该报告综合分析了A股市场在2020年4月的短期与中期趋势，指出尽管短期风险偏好仍低，但中期仍看多A股。建议关注稳内需和刚需消费行业，以及科技链中的细分领域。同时，提醒投资者注意疫情和宏观经济变化带来的潜在风险。