20250314-银河期货-电解铝_旺季迹象初现_铝价偏强运行_29页_3mb

电解铝行业分析总结

核心内容

2025年3月，电解铝行业呈现出旺季迹象初现、铝价偏强运行的态势。国内宏观经济政策、海外关税变化以及供需格局的调整共同影响了铝价走势和市场情绪。同时，铝加工企业开工率逐步回升，库存持续下降，显示下游需求有所恢复。然而，氧化铝市场则因供需过剩、成本下降等因素，价格持续走弱。

主要观点

宏观政策与关税影响

1. 美国232钢铝关税：3月12日起开始征收，导致美国铝价上涨，现货升水最高达990美元/吨，对我国铝产品出口影响较小。
2. 美国对加墨关税：延迟一个月执行，若落实将对我国出口至墨西哥的铝材有一定影响。
3. 对美加征关税：预计对我国出口略有减少，但整体出口量仍保持同比增长趋势，因国内外价差扩大带来出口利润增加。
4. 国内政策：两会后国内经济提振政策将逐步出台，为应对潜在的关税影响，政策空间仍存在。

海外局势

• 俄乌冲突：仍在继续，但对铝价影响尚不明确。
• LME市场：2月铝库存中印度铝占比下降至24%，俄罗斯铝占比上升至75%，整体库存下降，伦铝价格触及2700美元附近，但仍处于震荡区间。
• 海外产能变化：2025年海外电解铝产能预计增加75.3万吨，达到3032.3万吨，海外电解铝产能扩张预期增强。

产业供应与需求

供应情况

• 国内电解铝产能：截至3月上旬，建成产能4517.2万吨，运行产能4402.4万吨，产能置换和复产缓慢推进。
• 铝水棒产量：持续提升至34.64万吨，显示原铝产量增加。
• 国内复产：四川地区已有三家电解铝厂开始复产，涉及产能合计17.5万吨，预计2025年仍有更多产能复产。
• 海外复产：德国Trimet旗下三座电解铝厂复产进展顺利，涉及产能约12.5万吨；印尼华青铝业第二个25万吨项目已于2月投产。

需求情况

• 铝加工企业开工率：国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.8个百分点至61.6%，铝型材开工率上涨2.5%至57%。
• 铝板带：季节性回暖带来的订单增量不及预期，开工率保持平稳。
• 铝箔：部分企业反馈海外订单显著增长，或为开工率提供支撑。
• 整体预期：下游需求恢复良好，预计下周开工率延续上行趋势。

库存变化

• 铝锭社会库存：截至3月13日，较周一下降0.6万吨至86.2万吨，库存拐点早于往年。
• 铝棒社会库存：较周一下降0.59万吨至29.75万吨。
• 保税区铝锭库存：增加700吨至80700吨。
• 厂库库存：铝锭厂库下降2.6万吨至11.9万吨，铝棒厂库下降1.54万吨至27.39万吨。
• 库存趋势：整体库存持续下降，与下游开工表现一致，显示市场供需关系有所改善。

交易策略与市场逻辑

• 铝价走势：短期偏强震荡，伦铝需更多动力才能突破震荡区间。
• 氧化铝价格：受供需过剩及成本下降影响，维持偏弱震荡，反弹后建议沽空。
• 套利与衍生品：建议暂时观望，等待更多市场信号。

原料与成本

• 铝土矿报价：几内亚铝土矿CIF均价报91美元/吨，较上周下调2美元/吨，部分买方意向价格降至80-85美元/吨。
• 国产矿使用比例：山西、河南地区使用比例分别为47%和45.3%，较1月有所提升。
• 氧化铝成本：2月全国电解铝加权平均完全成本为17035元/吨，较上月下降3926元/吨，主要因氧化铝成本下降。
• 成本结构：电力成本占比近32%，氧化铝成本降至41%，阳极成本约11%，其余约15%。

产业链其他环节

• 铝加工费：部分企业加工费有所下降，如佛山120直径6063系铝棒加工费、河南铝板带加工费。
• 光伏组件排产：3月预计达50-55GW，较2月季节性提升，受政策影响，预计二季度后期订单将逐步释放。
• 房地产与基建：地产工地开复工率农历同比减少，但建材企业通过产品结构升级打开新市场。

总结

2025年3月，电解铝市场在宏观政策与海外关税的双重影响下，呈现出供需改善、库存下降、铝价偏强运行的态势。国内铝加工企业开工率逐步回升，显示下游需求恢复良好。然而，氧化铝市场因供需过剩、成本下降等因素，价格持续走弱。短期内，铝价仍将偏强震荡，氧化铝则维持偏弱运行，市场整体仍需关注国内外政策变化及供需动态。