20241004-浙商证券-电解铝板块2024Q3前瞻_氧化铝利润显著_电解铝弹性明显_11页_646kb

2024年第三季度电解铝与氧化铝行业分析及投资展望

价格变化趋势

• 2024年第三季度，A00铝锭均价为19560元/吨，同比增长4%，环比下降5%。受国内政策提振及美联储降息双重驱动，铝价中枢明显上移。
• 氧化铝价格全年表现尤为亮眼，Q3均价达3929元/吨，同比上涨36%，呈现大幅增长。核心驱动因素包括云南电解铝复产引发的短期需求激增以及国内矿端供给收缩造成库存骤降。

利润空间变化

• 电解铝利润出现显著压缩，Q3平均利润为1787元/吨，同比下跌38%。尽管价格中枢有所提升，但由于氧化铝价格大幅上涨，部分利润已从电解铝企业转移。
• 氧化铝企业则因成本稳定、价格飙升，Q3利润达到3927元/吨，同比增长36%，利润显著增厚。中国铝业、中国宏桥等公司为此类企业代表。

产量与供需格局

• 三季度主要企业产量呈现分化，云铝股份产能同比增7%，神火股份增4%，反映云贵地区提前复产影响。
• 未来产能释放仍需谨慎看待，随着政策继续发力与货币政策宽松，预计供需格局将进一步收紧，有利于价格走高。

政策与外部环境展望

• 美联储开启降息周期叠加国内降息降准，将促进资本开支和工业金属需求。
• 房地产政策拐点显著，中央和地方陆续推出降首付、降房贷利率等措施，有望提振地产销售和关联铝材需求。

风险提示

• 宏观经济波动、政策转向、企业经营风险及产能变动等仍为行业面临的多重不确定因素，需审慎评估。