20210830-光大证券-电解铝行业事件点评_阶梯电价进一步利好电解铝头部企业_3页_469kb

行业研究总结：电解铝行业阶梯电价政策及市场影响

核心内容

近期，发改委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，进一步优化电解铝行业的电价机制，旨在提升能源利用效率、降低碳排放强度，并推动行业可持续发展。该政策对电解铝企业产生显著影响，尤其是对中小型企业的成本压力加大，而头部企业则有望受益。

主要观点

1. 阶梯电价政策的完善

   • 阶梯电价政策自2013年起实施，此次通知是对政策的进一步细化。
   • 铝液综合交流电耗分档标准逐年提高，2022/2023/2025年分别为13650/13450/13300 KWh/t。
   • 企业若铝液综合交流电耗高于分档标准，每高出20 KWh，电价将加价0.01元/KWh。

2. 鼓励使用非水可再生能源

   • 鼓励电解铝企业提高风电、光伏发电等非水可再生能源的使用比例。
   • 非水可再生能源电量占比超过15%时，阶梯电价加价标准相应降低1个百分点。
   • 目的在于推动电解铝行业用电结构优化，提升能源效率。

3. 加价电费的用途

   • 加价电费由省级发展改革部门统筹管理，主要用于支持高耗能行业节能改造和转型升级。
   • 对拥有自备电厂的企业，需加强加价电费的收缴工作。

4. 电价政策调整对市场的影响

   • 通知要求严禁对电解铝行业实施优惠电价，部分企业存在电价上调风险。
   • 此次政策调整可能加剧行业内的成本分化，利好能源效率高的头部企业。

5. 限电与减排对供给的影响

   • 能耗控制和限电政策持续扰动电解铝供给，截至8月，行业减产已达243万吨/年。
   • 减产主要由碳排放控制、暴雨、供电不足等因素导致。
   • 预计限电和能耗控制将持续，新建产能也可能受到影响，全年产能释放将低于预期。

6. 需求端稳定，铝价有望上行

   • 下游需求整体保持稳定，地产竣工仍处上行周期。
   • 截至8月26日，全国电解铝现货库存处于近年来同期低位，供需关系偏紧。
   • 因此，继续看好铝价上行趋势。

关键信息

• 主要影响企业：中国宏桥、云铝股份、神火股份、中国铝业等主流上市公司铝液综合交流电耗均低于2022年标准，因此将受益于政策。
• 风险提示：电价政策调整可能带来不确定性；若铝价涨幅过高，可能抑制下游需求。
• 投资评级：对电解铝板块维持“增持”评级，重点推荐云铝股份、神火股份、中国宏桥。
• 数据来源：Wind、百川盈孚、光大证券研究所预测。

行业与沪深300指数对比图

资料来源：Wind

铝液库存与减产情况

• 截至8月26日，全国电解铝现货库存为75.4万吨，处于近年来同期低位。
• 2021年国内电解铝企业已减产产能达243万吨/年，主要因碳排放控制、限电、暴雨、供电不足等因素。

重点公司盈利预测与估值表

数据来源：Wind，光大证券研究所（截至2021-08-27）

投资建议

• 投资评级：对电解铝板块维持“增持”评级。
• 推荐理由：头部企业因能源效率高，成本压力相对较小，有望在政策下受益；同时，限电与减排政策持续扰动供给，叠加库存低位，支撑铝价上行。

分析方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司分析师王招华、方驭涛撰写，基于合法合规的信息，独立、客观地出具。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

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