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品牌业务稳健增长，静待盈利能力改善总结

核心内容

公司发布2021年业绩快报，全年实现营收149.1亿元，同比增长13.1%；归母净利润7.9亿元，同比减少29.2%。Q4单季度营收42.1亿元，同比增长3.2%；归母净利润2亿元，同比减少5.3%。

主要观点

• 品牌业务表现：公司品牌业务整体稳健增长，主要得益于内销的强劲表现。Q4内销收入同比增长约30%，其中摩飞品牌通过新品（如暖莱宝、取暖器）实现单季度营收增长超20%。
• 外销受阻：受疫情影响，国际物流紧张，外销收入在2021Q4同比下滑约4%。但随着物流逐步恢复，预计外销将恢复稳健增长。
• 盈利能力承压：2021年前半年原材料价格上涨和人民币升值导致盈利承压。公司已采取多种措施应对，包括产品结构优化、生产效率提升、远期合约对冲汇率风险及调价等，盈利能力呈现恢复态势。
• Q4净利率：Q4净利率为4.7%，同比减少0.4个百分点，但降幅收窄，显示公司正在逐步改善盈利表现。
• 产品矩阵丰富：公司作为小家电代工龙头，持续推出新产品，如摩飞洗地机，定位中等价位，技术优势明显。同时，公司持续推进多个自主品牌（如东菱、百盛图等）的发展，内销增长可期。
• 盈利预测：预计2022-2023年EPS分别为1.28元和1.55元，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动

投资建议

• 公司作为国内小家电优质企业，内外销稳步发展
• 随着多元化措施见效，盈利能力有望持续改善
• 维持“买入”评级

财务分析指标

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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