20230828-西南证券-新宝股份-002705.SZ-外销企稳回暖_毛利率显著修复_5页_1mb

新宝股份（002705）2023年半年报点评

西南证券 研究发展中心
当前价：1641元 | 评级：买入（维持）

关键摘要：

业绩表现：

• 2023年上半年营收635亿元，同比下滑108%；归母净利润39亿元，同比下滑188%。
• 单季度Q2业绩环比改善：营收同比增长12%，扣非净利润同比增长45%，外销逐步企稳，内销稳步修复。

业务分析：

• 外销稳中有升：受海外零售商去库存影响，外销收入同比下滑144%，但Q2开始回暖，预计其在海外补库及低基数下保持向好态势。
• 内销增长乏力但仍修复：内销收入同比增长8%，推测Q2略有下滑，但下半年旺季有望推动内销恢复。

财务表现：

• 综合毛利率达22.1%，同比提升34个百分点，主要源自原材料价格回落、汇率改善及降本增效。
• 费用率上升明显：销售、管理费用率同比提升11-15个百分点，品牌宣传及研发投入增加。
• 净利率回落至6.6%，但仍高于前期水平。

其他亮点：

• 自有品牌矩阵逐步成型（如歌岚、百盛图等），小家电代工龙头地位稳固。
• ODM/OEM业务受益于海外需求复苏，持续放量。

估值及建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.28元、1.46元、1.67元，对应PE从14倍降至10倍。
• 风险提示：外汇汇率波动、原材料价格波动、市场竞争风险。