20220227-华鑫证券-策略周观点_外患加剧_内忧暂缓_静待两会佳音_9页_427kb

外患加剧，内忧暂缓，静待两会佳音

核心内容概述

本报告分析了当前俄乌冲突对全球金融市场及A股市场的影响，并指出国内政策环境的改善可能对A股形成支撑。尽管地缘政治风险仍在，但欧美国家未主动参战，风险边际缓释。同时，两会即将召开，稳增长政策可能进一步落地，为A股市场带来积极影响。

主要观点

1. 外部风险：俄乌冲突加剧全球不确定性

• 冲突升级：俄乌局势持续恶化，美欧对俄实施多方面制裁，包括金融、贸易、军事和科技领域，SWIFT系统被切断，影响俄罗斯跨境交易。
• 对全球经济影响：俄罗斯被踢出SWIFT系统将加剧全球油气缺口，推升能源价格，扩大欧洲能源危机，同时影响全球通胀。
• 对A股影响：A股市场提前反应冲突影响，上证指数和创业板指在冲突初期出现明显下跌，但后续波动空间有限。

2. 历史经验：地缘冲突短期冲击股市，中期修复

• 股市表现：地缘冲突发生前股市平稳，冲突爆发后风险偏好下降，股市受到明显冲击，但影响通常在1个月内，3个月后市场往往会修复。
• 避险资产表现：黄金和美元价格在冲突前已提前反应，冲突爆发后短期走强，但持续性不强。
• 大宗商品表现：冲突导致能源、金属、农产品等价格上涨，推升全球通胀压力。

3. 内部利好：两会政策或带来市场反弹机会

• 政策预期：两会即将召开，稳增长政策有望进一步细化，对市场形成支撑。
• 市场环境：当前A股估值处于合理区间，国内通胀温和可控，货币宽松仍有空间。
• 配置建议：建议在低估值稳增长（如大基建、大地产、大金融）和高景气科技（如成长型科技企业）之间均衡配置。

关键信息

1. 俄乌冲突影响

• 经济影响：俄罗斯被踢出SWIFT系统将对进出口贸易造成毁灭性打击，欧洲因能源依赖度高，将首当其冲。
• 贸易结构：中国对俄罗斯原油、天然气、肥料、原铝依赖度较高，对乌克兰玉米、大麦依赖度高达29%和25.7%。
• 通胀压力：冲突加剧全球能源和大宗商品供需缺口，推动通胀上行，可能引发“滞涨”局面。

2. 美联储政策预期

• 加息预期：3月加息25个基点的概率为75%，加息50个基点的概率降至25%。
• 政策影响：若外部不确定性缓解，国内降准降息预期上升，风险偏好有望回升，推动科技成长板块反弹。

3. 历史数据支持

• 地缘冲突与股市：2000年以来，地缘冲突对股市的冲击多为短期，中期市场往往修复。
• 避险资产反应：黄金和美元价格在冲突前已有所反应，冲突后短期走强但持续性有限。

风险提示

1. 宏观经济加速下行：若国内经济持续疲软，可能对市场形成压力。
2. 政策不及预期：两会政策若未能达到市场预期，可能影响市场情绪。
3. 地缘冲突大规模爆发：若冲突升级为全面战争，可能对全球金融市场造成更大冲击。

市场策略建议

• 短期：关注A股受风险情绪及外资回流影响的波动，但整体下跌空间有限。
• 中期：稳增长政策有望带来结构性机会，建议关注受益行业如大基建、大地产、大金融。
• 长期：科技成长板块因前期调整较多，风险偏好回升后具备反弹潜力。

附录：分析师及研究团队简介

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 纪翔：中科院大学硕士，2021年加入华鑫证券研究所，从事宏观策略和政策研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，2021年加入华鑫证券研究所，长期从事宏观策略和政策研究。
• 李刘魁：金融学硕士，2021年加入华鑫证券研究所，从事中观行业研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避五类，以个股相对沪深300指数的涨幅为标准。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持三类，以行业相对沪深300指数的涨幅为标准。

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