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新宝股份 (002705.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

新宝股份（002705.SZ）作为一家全球领先的高端小家电制造商，近期发布了2022年半年度业绩预告，显示其业绩表现超预期，且公司基本面持续向好。分析师认为，公司具备较强的供应链、高端品控和研发能力，且通过品牌建设和渠道拓展，内销业务正在稳步修复，外销业务保持稳定。

主要观点

• 收入增长：预计2022年第二季度收入端实现小幅增长，主要受益于内销业务的显著修复和外销业务的平稳表现。
• 盈利修复：Q2净利润同比增长103.61%~125.42%，扣非后净利润增长185.83%~213.62%，盈利水平显著修复。
• 内销表现突出：以摩飞、东菱、百胜图为代表的自主品牌通过创新产品和多元化渠道布局，实现较好增长。其中，摩飞推出新品并在线上渠道（如抖音）表现亮眼，东菱因产品与渠道调整而增长更快，百胜图虽增长良好但体量较小。
• 外销影响因素：虽然4月和5月出口金额有所下滑，但公司通过前期调价和汇率因素，预计外销收入将保持平稳。
• 利润率提升：Q2净利率预计为8.1%~9.5%，同比提升4~5个百分点，主要受益于原材料价格稳定、汇率影响和内销业务占比上升。

关键信息

业绩预告

• 2022年H1归母净利润：4.71亿元~5.03亿元，同比增长50%~60%。
• 2022年H1扣非后归母净利润：4.75亿元~5.07亿元，同比增长66.54%~77.55%。
• 2022年Q2归母净利润：2.93亿元~3.25亿元，同比增长103.61%~125.42%。
• 2022年Q2扣非后归母净利润：3.23亿元~3.55亿元，同比增长185.83%~213.62%。

财务预测

• 2022-2024年营业总收入：预计分别为158.58亿元、176.51亿元、195.37亿元，同比增长分别为6.34%、11.31%、10.68%。
• 2022-2024年归母净利润：预计分别为11.23亿元、13.65亿元、16.03亿元，同比增长分别为41.66%、21.63%、17.38%。
• 2022-2024年PE估值：分别为14x、12x、10x，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品拓展不及预期；
• 外贸摩擦加剧；
• 汇率大幅波动；
• 原材料价格大幅上涨；
• 收购摩飞资产是否获批存在不确定性。

财务数据概览

营业收入

• 2020年：13,191百万元
• 2021年：14,912百万元
• 2022E：15,858百万元
• 2023E：17,651百万元
• 2024E：19,537百万元

归母净利润

• 2020年：1,118百万元
• 2021年：792百万元
• 2022E：1,123百万元
• 2023E：1,365百万元
• 2024E：1,603百万元

每股收益

• 2020年：1.396元
• 2021年：0.96元
• 2022E：1.36元
• 2023E：1.65元
• 2024E：1.94元

每股经营性现金流净额

• 2020年：1.02元
• 2021年：1.64元
• 2022E：2.27元
• 2023E：2.90元

ROE（摊薄）

• 2020年：18.53%
• 2021年：13.03%
• 2022E：17.26%
• 2023E：19.47%
• 2024E：21.05%

P/E

• 2020年：30.27
• 2021年：25.77
• 2022E：14.27
• 2023E：11.73
• 2024E：9.99

P/B

• 2020年：5.61
• 2021年：3.36
• 2022E：2.46
• 2023E：2.28
• 2024E：2.10

投资建议

公司具备较强的盈利能力，且在内销和外销两端均有增长潜力，特别是在自主品牌建设和创新产品方面。当前估值处于较低水平，未来增长预期良好，维持“买入”评级。

附录：关键财务指标预测

每股指标

• 每股收益：预计2022E为1.358元，2023E为1.652元，2024E为1.939元。
• 每股净资产：预计2022E为7.866元，2023E为8.484元，2024E为9.209元。
• 每股经营现金净流：预计2022E为1.636元，2023E为2.270元，2024E为2.902元。
• 每股股利：预计2022E为0.850元，2023E为1.034元，2024E为1.213元。

回报率

• 净资产收益率：预计2022E为17.26%，2023E为19.47%，2024E为21.05%。
• 总资产收益率：预计2022E为8.40%，2023E为9.47%，2024E为10.23%。
• 投入资本收益率：预计2022E为13.17%，2023E为16.77%，2024E为18.58%。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022E为6.34%，2023E为11.31%，2024E为10.68%。
• EBIT增长率：预计2022E为27.60%，2023E为33.11%，2024E为19.66%。
• 净利润增长率：预计2022E为41.66%，2023E为21.63%，2024E为17.38%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计保持在40天左右。
• 存货周转天数：预计2022E为73天，2023E为77天，2024E为72天。
• 应付账款周转天数：预计保持在43天左右。
• 固定资产周转天数：预计2022E为60.1天，2023E为52.3天，2024E为44.5天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022E为-46.12%，2023E为-48.46%，2024E为-56.01%。
• EBIT利息保障倍数：预计2022E为-20.6，2023E为200.1，2024E为332.4。
• 资产负债率：预计2022E为50.49%，2023E为50.19%，2024E为49.92%。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：6次（一周内）；23次（一月内）；52次（二月内）；82次（三月内）；122次（六月内）。
• 评分：1.00（买入）；1.23（一月内）；1.21（二月内）；1.18（三月内）；1.00（六月内）。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考。报告内容基于公开资料和研究人员的分析，不构成投资建议，且不承担因此产生的任何责任。