20181028-东吴证券-隆鑫通用-603766.SH-无人机业务顺利推进_看好公司无人机业务发展前景_3页_813kb
报告摘要
无人机业务顺利推进，看好公司发展前景总结
核心内容概述
本报告分析了隆鑫通用在无人机业务方面的进展及未来发展前景。公司自2014年成立无人机子公司以来，已形成三型工业级油动直升机产品，分别应用于农林植保、察打、消防、运输、应急救援以及侦查、巡检巡线、环境探测、地勘测绘、通讯中继等领域。无人机业务发展迅速，已进入小批量生产阶段，并在多个领域实现突破。公司整体业务结构稳定，传统主业为业绩提供支撑，新兴无人机业务成为新的增长点。
主要观点
- 无人机业务进展顺利：XV-2型已进入小批量生产并完成29架交付，累计作业面积超2万亩次；XV-3型完成高原无地效悬停测试，并实现空中发射导弹测试；XV-5型完成长航时性能测试，表现超预期。
- 市场前景广阔：无人机在军民用领域均具备广泛的应用场景。根据工信部规划，到2020年，民用无人机产业产值将达600亿元，年均增速超40%。军用方面，无人系统已成为新型武器装备的重要发展趋势。
- 技术优势明显：依托清华大学在无人机设计方面的研发能力与公司发动机技术优势，无人机产品在国内处于领先地位。
- 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年每股收益分别为0.48、0.51、0.58元，维持“买入”评级。
- 财务状况稳健：公司资产规模稳步增长，资产负债率控制在合理范围，经营现金流持续改善，自由现金流逐年上升。
关键信息
产品与应用
- XV-2型：专业植保无人直升机，已交付29架，累计服务面积超2万亩次。
- XV-3型：大载重多用途无人直升机，完成高原无地效悬停测试，实现空中发射导弹测试。
- XV-5型：长航时多用途无人直升机，用于侦查、巡检巡线、环境探测、地勘测绘、通讯中继等领域。
盈利预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2017 | 10,572 | 965 | 0.46 | 9 |
| 2018E | 11,524 | 977 | 0.48 | 8 |
| 2019E | 12,676 | 1,056 | 0.51 | 8 |
| 2020E | 14,070 | 1,182 | 0.58 | 7 |
财务指标
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.46 | 0.48 | 0.51 | 0.58 |
| 每股净资产（元） | 3.14 | 3.58 | 3.97 | 4.40 |
| ROIC（%） | 13.8% | 13.4% | 15.4% | 18.4% |
| ROE（%） | 14.6% | 13.3% | 13.0% | 13.1% |
| 毛利率（%） | 19.2% | 18.5% | 18.5% | 18.7% |
| EBIT Margin（%） | 10.6% | 9.8% | 9.8% | 10.0% |
| 销售净利率（%） | 9.1% | 8.5% | 8.3% | 8.4% |
| 资产负债率（%） | 36.5% | 36.1% | 36.7% | 38.1% |
市场数据
| 指标 | 数据（元/百万元） |
|---|---|
| 收盘价 | 3.95 |
| 一年最低/最高价 | 3.73/7.51 |
| 市净率（倍） | 1.28 |
| 流通A股市值 | 8034.92 |
风险提示
- 无人机市场推广不及预期
- 通航市场推广不及预期
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）
- 投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
相关研究
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- 《隆鑫通用：业绩符合预期，无人机业务持续突破》 - 2018-04-08
结论
隆鑫通用在无人机业务方面取得了显著进展，产品线逐步完善，市场应用不断拓展。公司依托技术优势和研发实力，有望在军民用无人机市场中占据有利位置，成为新的利润增长点。整体财务状况稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。
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