20180816-东吴证券-隆鑫通用-603766.SH-传统主业牢固支撑_新业务增速喜人_3页_705kb

报告摘要

隆鑫通用作为一家以发动机业务为主导，同时积极拓展新能源汽车和无人机等新兴领域的公司，其传统主业持续为公司提供稳定的业绩支撑，而新业务则展现出快速增长的潜力。公司整体财务状况稳健，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。

营收稳步增长：2017年至2020年，公司营业收入预计从10,572百万元增长至14,070百万元，年均增长率约为11%。尽管2018年H1净利润有所下滑，但新业务的快速增长有望在未来几年中抵消传统业务的下滑影响。
利润受外部因素影响：2018年H1净利润同比下降16.71%，主要由于远期结售汇业务的公允价值变动损失和政府补贴减少。但公司通过研发投入和业务转型，预计综合毛利率将逐步提升。
新业务发展迅速：无人机业务表现突出，XV-2型植保无人机已交付并完成大量作业，XV-3通用型无人机也在推进中。通航发动机业务方面，CMD22发动机获得EASA认证，有助于产业化进程。
新能源汽车布局加快：公司设立南京隆鑫子公司，建设轻量化汽车零部件基地；山东丽驰新能源商用车项目获核准，推动公司从低速电动车向新能源汽车转型。多个优质汽车品牌订单持续推进，显示公司在新能源汽车领域的竞争力提升。
财务健康度良好：公司流动资产和现金持续增长，资产负债率保持在合理区间，企业自由现金流逐年上升，表明公司具备良好的资金管理和盈利能力。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	10,572.1	11,523.6	12,676.0	14,070.3
净利润（百万元）	964.6	977.2	1055.6	1182.4
每股收益（元/股）	0.46	0.46	0.50	0.56
P/E（倍）	12	11	11	9
毛利率（%）	19.2%	18.5%	18.5%	18.7%
资产负债率（%）	36.5%	36.1%	36.7%	38.1%
ROIC（%）	13.8%	13.4%	15.4%	18.4%
ROE（%）	14.6%	13.3%	13.0%	13.1%