20171025-国金证券-隆鑫通用-603766.SH-三季度业绩符合预期_无人机量产稳步推进_4页_1mb

隆鑫通用 (603766.SH) 摩托车行业总结

核心内容

隆鑫通用是一家在摩托车行业具有较强竞争力的企业，其长期竞争力评级高于行业均值。公司当前的市场价格为7.76元，目标价格为12.00元，分析师给予“买入”维持评级。公司业务涵盖发动机、摩托车、发电机组和四轮电动车等多个领域，持续推动低速电动车和无人机等新兴业务的发展。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司实现营收72.68亿元，同比增长21%；归属上市公司股东净利润6.91亿元，同比增长5.75%；扣非后归属母公司净利润5.98亿元，同比下降4.33%。
• 毛利率与净利率：毛利率为20.03%，同比下滑1.77个百分点；净利率为10.25%，同比下滑1.61个百分点。
• EPS：2017年前三季度每股收益（EPS）为0.33元。
• 财务费用：由于人民币兑美元汇率上升，财务费用率同比上升1.75个百分点，导致财务费用增加约1.16亿元。
• 营业外收入：受益于政府补贴，营业外收入同比增加约0.88亿元。
• 无人机进展：公司已累计生产20架植保无人机XV-2，并在多个地区完成小规模喷洒作业，服务面积达35000亩，作业收入28.6万元，飞行时间近1,000小时。此外，公司在高原地区完成无地效悬停性能测试，为未来市场拓展奠定基础。

关键信息

业绩简评

• 营收增长：2017年前三季度营收增长21%。
• 净利润增长：归属上市公司股东净利润同比增长5.75%，但扣非后净利润下降4.33%。
• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.46元、0.54元和0.66元。

经营分析

• 各业务增长：发动机业务增长14.24%，摩托车业务增长19.39%，发电机组业务增长17.20%，四轮电动车业务增长5.75%。
• 成本控制：毛利率因原材料价格上涨而下滑，但整体保持稳定。
• 费用变化：期间费用率同比上升0.79个百分点，其中销售费用率和管理费用率略有下降，财务费用率大幅上升。

投资建议

• 评级：买入评级，6个月目标价12元，对应2017年26倍PE。
• 风险提示：包括摩托车产销不及预期、新兴业务发展不及预期等。

附录数据

损益表预测摘要

• 主营业务收入：2017E为98.03亿元，同比增长15.6%；2018E为114.46亿元，同比增长16.8%；2019E为134.77亿元，同比增长17.7%。
• 净利润：2017E为10.65亿元，同比增长13.32%；2018E为12.38亿元，同比增长15.98%；2019E为15.18亿元，同比增长22.05%。
• 每股指标：2017E每股收益为0.464元，每股净资产为8.419元，每股经营性现金流为1.060元。

现金流量表预测摘要

• 经营活动现金净流：2017E为8.96亿元，2018E为15.57亿元，2019E为19.06亿元。
• 投资活动现金净流：2017E为-13.64亿元，2018E为-29亿元，2019E为-430亿元。
• 筹资活动现金净流：2017E为441亿元，2018E为-588亿元，2019E为-169亿元。

资产负债表预测摘要

• 资产总计：2017E为116.78亿元，2018E为129.17亿元，2019E为150.28亿元。
• 负债股东权益合计：2017E为116.78亿元，2018E为129.17亿元，2019E为150.28亿元。
• 资产负债率：2017E为34.49%，2018E为32.50%，2019E为33.01%。

比率分析

• 净资产收益率（ROE）：2017E为13.79%，2018E为14.07%，2019E为14.93%。
• 总资产收益率（ROA）：2017E为8.40%，2018E为8.81%，2019E为9.24%。
• 投入资本收益率（ROIC）：2017E为12.04%，2018E为13.02%，2019E为13.75%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数和固定资产周转天数均有所变化，但整体保持稳定。
• 偿债能力：净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数和资产负债率均有所波动，但公司仍具备一定的偿债能力。

市场相关报告评级分析

• 买入：一周内1次，一月内3次，二月内5次，三月内9次，六月内11次。
• 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
• 平均评分：1.38，对应中性评级。

附注

• 长期竞争力评级：高于行业均值，表明公司在未来两年内具有较强的竞争力。
• 市盈率计算：行业优化市盈率基于扣除亏损股票后的数据计算。
• 免责声明：本报告为国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议，且不承担任何法律责任。