20151207-中国银河-隆鑫通用-603766.SH-轻型动力龙头将加快转型升级受益无人直升机_农业信息化_军民融合_36页_1mb

公司深度报告总结

核心内容

隆鑫通用是一家轻型动力龙头企业，业务涵盖摩托车及发动机、通用动力、发电机组及农业机械装备，聚焦“无人机+农业信息化”、“微型电动车”和“智能电源”三大方向。公司大股东隆鑫控股实力雄厚，实际控制人为涂建华先生，公司采用职业经理人制度，实施多种激励机制，保障业绩增长与转型升级。

主要观点

1. 业务多元化与转型升级
   公司实施“同心多元化”战略，拓展无人机、农业信息化和微型电动车等新兴领域，推动产业转型。其中，无人机业务为军民两用，已进入全军武器装备采购信息网，具有较大的市场潜力。

2. 农业信息化与农业现代化
   农业信息化是国家政策重点，预计2020年农业信息化市场服务规模将达到160亿元/年。公司参股兴农丰华，打造农业信息化大数据平台，推出农场帮APP，提升农业服务效率。

3. 微型电动车与新能源汽车
   公司控股山东丽驰，预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元。山东丽驰与北汽瑞丽合作，进军高速电动汽车领域，受益于新能源汽车发展。

4. 智能电源与数据中心
   公司收购威能机电75%股权，进军智能电源领域，受益于数据中心和分布式能源建设，市场前景广阔。

5. 盈利预测与估值
   考虑山东丽驰及威能机电，预计2015-2017年备考EPS分别为0.90元/1.12元/1.32元，对应PE为26/21/18倍，安全边际较高，估值优势明显，首次给予“推荐”评级。

关键信息

• 财务表现：公司财务运营指标良好，盈利能力持续提升，2015年前三季度净利润同比增长36%，已超过2014年全年。
• 海外业务：公司海外收入占比达52%，出口产品毛利率高于国内，受益于人民币贬值。
• 员工持股计划：公司实施员工持股计划，购买均价35.01元/股，合计1.22亿元，员工持股比例为0.44%，提升员工积极性与公司凝聚力。
• 技术优势：公司与清华大学合作，推出XV-1和XV-2两款无人直升机，具备核心技术优势，且XV-1已进入全军武器装备采购信息网。
• 市场预测：预计2015-2020年我国农业植保无人机市场空间将超过200亿元，运营服务需求更大；2020年农业信息化市场服务规模有望达160亿元/年。
• 行业政策：受益于《中国制造2025》和“互联网+农业”政策，公司农业信息化和农机装备业务发展迅速。

风险提示

• 无人机产业化进度低于预期
• 农业信息化业务进展不达预期
• 传统主业萎缩风险
• 微型电动车产业政策风险
• 转型进度低于预期

股票价格表现催化剂

• 中央1号文件及农业现代化主题投资
• 无人机产业化超预期
• 农业信息化落实超预期
• 微型电动车产业政策超预期
• 山东丽驰进军高速电动汽车超预期
• 公司转型获得重大突破

转型与增长驱动因素

• 产品升级与出口增长：公司产品持续升级，出口占比过半，海外业务增长迅速。
• 与宝马合作：公司与宝马深入合作，代工高端产品，提升公司毛利率。
• 技术储备与研发能力：公司在无人机、农业信息化、微型电动车和智能电源领域具备较强的技术储备与研发能力。
• 政策支持：受益于国家政策支持，如农业现代化、军民融合、新能源汽车发展等，公司各业务板块有望实现快速增长。

投资建议

公司业绩稳健增长，安全边际较高，估值优势明显，首次给予“推荐”评级，预计2016年将进一步加快转型，业绩有望超预期。