20171015-国金证券-隆鑫通用-603766.SH-业绩平稳增长_低速电动车与无人机稳步推进_4页_960kb

隆鑫通用 (603766.SH) 摩托车行业分析总结

核心内容概述

隆鑫通用是一家在摩托车行业具有长期竞争力的公司，当前市场价为8.06元，目标价为12.00元，评级为买入。公司专注于发动机、摩托车、发电机组及低速电动车等业务领域，并在无人机领域稳步推进。公司基本面稳健，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现稳定：2017年前三季度公司营收同比增长21%，归属上市公司股东净利润同比增长5.75%，剔除汇兑损失影响后，归母净利润增长19.3%。
• 业务多元化发展：公司业务涵盖发动机、摩托车、发电机组和四轮电动车，其中低速电动车与无人机是重点发展方向。
• 研发投入领先：在低速电动车领域，公司拥有8大系列、27款产品，且在智能化、电池管理系统与混合动力系统方面处于行业领先地位。
• 无人机应用初见成效：领直航公司已使用XV-2无人机开展植保服务，单机作业效率达到150亩/小时，防治效果达90%，为后续大规模应用奠定基础。
• 长期竞争力强劲：公司长期竞争力评级高于行业均值，显示其在行业中的竞争优势。
• 财务指标健康：公司每股经营性现金流稳步增长，净利润率保持在10%以上，净资产收益率稳定在14%-15%之间，显示良好的盈利能力和资产使用效率。

关键信息

财务数据概览

• 每股收益：2017E为0.473元，2018E为0.552元，2019E为0.667元。
• 每股净资产：从2015年的6.14元增长至2019E的11.09元。
• 市盈率：2017E为15.21倍，2018E为13.04倍，2019E为10.78倍。
• 净利润增长率：2017E为15.37%，2018E为16.70%，2019E为20.88%。
• 总股本：从2015年的837.31百万股增至2017E的2,112.90百万股。
• 资产负债率：从2014年的31.56%降至2019E的32.86%，显示公司财务结构稳健。

业务进展

• 低速电动车：山东丽驰销量略有下滑，但单车价值增长显著，且已推出锂电版车型，预计技术标准出台后将推动销量增长。
• 无人机业务：已在哈尔滨双城、新疆石河子地区开展植保服务，单机作业效率高，防治效果良好，后续将进一步拓展应用场景。

投资建议

• 目标价格：6个月目标价为12元，对应2017年25倍PE。
• 评级依据：公司战略清晰，业务稳步推进，具备长期投资价值。

风险提示

• 摩托车产销不及预期：可能影响公司整体业绩表现。
• 新兴业务发展不及预期：低速电动车与无人机业务可能面临技术或市场不确定性。

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计从2017E的9,803百万元增长至2019E的13,477百万元。
• 毛利：从2017E的2,073百万元增长至2019E的3,007百万元。
• 净利润：预计从2017E的1,082百万元增长至2019E的1,539百万元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计从2017E的900百万元增长至2019E的1,927百万元。
• 投资活动现金净流：从2017E的-284百万元至2019E的-430百万元，显示公司持续投入研发与扩张。
• 筹资活动现金净流：从2017E的49百万元至2019E的-169百万元，表明公司融资活动趋于稳定。

资产负债表预测

• 货币资金：预计从2017E的2,692百万元增长至2019E的5,393百万元，显示公司现金流充足。
• 流动资产：预计从2017E的6,153百万元增长至2019E的9,947百万元，资产流动性增强。
• 负债：预计从2017E的3,623百万元增长至2019E的4,960百万元，负债水平可控。

市场评级分析

• 买入建议：市场中相关报告多数给出“买入”评级，评分1.00，显示市场普遍看好公司前景。
• 行业比较：公司长期竞争力评级高于行业均值，表明其具备持续增长潜力。

总结

隆鑫通用在摩托车行业展现出稳定增长和良好的财务表现，同时在低速电动车与无人机领域布局积极，具有较大的发展潜力。公司基本面稳健，各项业务稳步推进，值得长期投资。尽管存在一定的市场和业务风险，但整体投资建议为“买入”，目标价格为12元，具有较高的增长预期。