20210324-宝城期货-下游亏损有改善_聚烯烃逢低做多_18页_1mb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告由苏妙达撰写，发布于2021年3月24日，主要分析了春节期间聚烯烃市场走势及后续供需情况，结合国内外价格、库存、产能、政策等因素，对聚烯烃期货及现货市场进行了深入研判。

主要观点

• 聚烯烃价格走势：春节后聚烯烃期价冲高回落，主要受原油价格波动及下游需求变化影响。
• 下游需求改善：地膜需求逐步回升，塑编企业复工较早，包装膜需求表现较好。
• 石化库存低位：节前节后石化库存均处于近三年来农历同期最低水平，显示市场供应偏紧。
• 进口窗口关闭：由于国外聚烯烃企业尚未完全恢复生产，加上国内政策限制废塑料进口，进口货源供应偏紧。
• 利润结构变化：油制聚烯烃利润丰厚，而丙烯制聚丙烯利润处于盈亏边缘。
• 投资建议：当前聚烯烃以逢低做多为主，关注下游复工节奏及新增产能释放情况。
• 风险提示：疫情变化及新增产能提前投产是主要风险。

关键信息汇总

一、市场行情

• 期价走势：春节后聚烯烃期价冲高回落，受原油价格波动及下游需求疲软影响。
• 价差变化：
  • LLDPE 05-09价差一度创下近年同期新高，后回落至春节前水平。
  • PP共聚-PP拉丝价差跌至-75元/吨，出现罕见倒挂现象。
• 现货价格：LLDPE齐鲁石化市场价在8800元/吨，基差为95元/吨。

二、上游市场分析

• 原油走势：
  • 3月国际原油价格冲高回落，布伦特06合约曾突破70美元/桶。
  • OPEC+减产政策影响显著，4月产量仅小幅增加，油价波动较大。
• 聚烯烃与原油关系：
  • LLDPE与WTI原油相关系数为0.756，PP与WTI相关系数为0.812。
  • 油制PP利润从年初的2200元/吨涨至2566元/吨，油制PE利润从1845元/吨涨至2166元/吨。
• 产能释放情况：
  • 扬子石化LDPE/EVA装置3月初试车，连云港石化HDPE装置计划3月底试车。
  • 新增产能尚未正式投放市场，对价格形成支撑。

三、供需面分析

• 国内产量：
  • 2021年2月PE产量179万吨，同比增加17.7%，环比下降8.9%。
  • PP产量223万吨，同比增加24.3%，环比下降6.8%。
• 检修情况：
  • PE检修损失量维持在96%左右，PP检修比例较高，开工率在94%左右。
  • 检修装置包括沈阳石化LLDPE、扬子石化HDPE等。
• 下游需求：
  • 塑编企业复工较早，部分企业春节不放假。
  • 包装膜需求较好，农膜开工率回升至51%，包装膜开工率升至63%。
  • 餐饮、快递等行业逐步采用环保包装，抑制未来塑料消费。

四、政策与进口影响

• 废塑料进口限制：
  • 2018年起，废塑料进口大幅减少，2020年全年废塑料进口批文仍为0吨。
  • 2021年4月修订的《固体废物污染环境防治法》进一步限制废塑料进口，推动新料需求。
• 进口窗口关闭：
  • 美国极寒天气导致聚烯烃生产受限，外盘价格高涨，进口窗口关闭。
  • CFRI中国LLDPE低端价上涨230美元/吨，与国内现货价价差扩大。

五、仓单情况

• 注册仓单量：LLDPE注册仓单减少395张，PP注册仓单减少404张，显示市场流动性下降。

后市研判

• 市场趋势：聚烯烃以逢低做多为主，基差转正，下游亏损局面有所改善。
• 主要支撑因素：
  • 石化库存维持低位。
  • 下游需求逐步回升，尤其是地膜及包装膜。
  • 国内新增产能尚未释放，市场供应偏紧。
• 风险因素：
  • 疫情变化可能影响下游复工节奏。
  • 新增产能提前投产可能对价格形成压力。

免责条款

• 本报告不构成投资决策的唯一依据。
• 投资建议需结合客户自身情况，不构成私人咨询。
• 本公司不对因使用本报告内容而导致的损失承担责任。

附：往期报告

1. 《石化库存偏低，LLDPE延续涨势》2/25
2. 《临近春节，LLDPE以区间震荡对待》1/28
3. 《供应压力增加，聚烯烃上行压力大》12/17