下游亏损有改善，聚烯烃逢低做多-20210324-宝城期货-18页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由苏妙达撰写，日期为2021年3月24日，主要分析聚烯烃市场（包括LLDPE和PP）的行情、供需面及未来走势。报告指出，当前聚烯烃市场整体呈现逢低做多的策略，同时强调了国内外供需变化、疫情对下游复工的影响、进口政策限制以及市场风险因素。

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主要观点

1. 聚烯烃市场走势

• 聚烯烃期价在春节后呈现冲高回落态势。
• 期货价格上涨主要受到美国极寒天气和原油上涨的影响，但随后因原油下跌和下游抵触高价原料，价格回调。
• 节前石化库存处于近三年来农历同期最低水平，节后库存也低于往年，显示市场供需偏紧。

2. 下游需求与开工情况

• 下游企业复工较往年提前，主要因就地过年政策。
• 塑编企业多数2月9日才放假，正月初七-初八恢复开工。
• 地膜需求季节性走强，开工率回升至51%，与往年同期持平。
• 包装膜开工率升至63%，高于往年同期，表现较好。
• PP部分下游亏损有所改善，但新订单成交一般，仍以消化原料库存为主。

3. 原料利润与工艺结构

• 油制PE和PP利润丰厚，分别上涨至2166元/吨和2566元/吨。
• 丙烯制聚丙烯利润处于盈亏边缘，表明其成本压力较大。
• LLDPE和PP的生产比例偏高，其中LLDPE生产比例为42%，PP拉丝生产比例为35%。

4. 进口政策与废塑料限制

• 进口废塑料政策持续收紧，2018年起基本被限制。
• 2020年11月后，政策进一步收紧，废塑料进口量大幅下降。
• 国内对废塑料的政策监管趋严，抑制塑料制品消费，需关注政策执行对行业的影响。

5. 期货与现货价差

• 基差一度跌至负值，但近期转正，显示市场供需改善。
• LLDPE与HDPE价差维持高位，PP共聚-PP拉丝价差出现倒挂，存在套利机会。
• 国内PE现货价格震荡上涨至8700-9050元/吨，进口窗口关闭。

6. 仓单情况

• 大商所LLDPE和PP注册仓单数量逐步减少，显示市场交投活跃度下降。

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关键信息

市场背景

• 春节后累库正常：2021年春节后石化库存处于历史低位，与往年相比库存量较少。
• 下游复工提前：塑编企业复工较早，部分涂布企业春节不放假，带动需求回暖。
• 国内疫情控制良好：尤其在华东、华南地区，消费端恢复较快。

供应端分析

• 原油价格波动大：3月国际油价冲高回落，OPEC+会议影响产量政策，油价受地缘政治和需求预期影响较大。
• 新增产能未释放：部分大型装置如连云港石化HDPE装置计划3月底试车，短期内对市场影响有限。
• 检修比例较低：近期聚烯烃检修比例维持在3%-10%之间，开工率稳定。

风险提示

• 疫情变化：可能影响下游复工节奏及整体需求。
• 新增产能提前投产：可能对市场供需造成冲击。

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结论

聚烯烃市场整体处于逢低做多状态，国内需求恢复较快，库存维持低位，而国外供应受限，进口窗口关闭，进一步支撑国内价格。尽管国内下游企业面临亏损压力，但随着复工节奏加快和地膜旺季到来，需求逐渐改善。同时，废塑料进口限制对聚烯烃市场形成长期利好，但短期内效果已部分兑现。未来市场需关注疫情变化及新增产能释放节奏，合理把握操作时机。