20210305-招商期货-聚烯烃周报2021年第7期_旺季启动_上半年逢低做多为主_20页_1mb

聚烯烃周报2021年第7期总结

核心内容概览

本报告为2021年第7期聚烯烃周报，重点分析了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的市场表现、供需变化、价格走势及投资策略，为投资者提供中期和短期的市场判断与操作建议。

一、聚乙烯（PE）

1. 基本面分析

• 库存情况：本周石化库存去化放缓，主要因节后原料暴涨导致下游抵抗情绪浓厚。但整体库存仍处于往年同期偏低水平，港口库存小幅去化，处于偏高水平。
• 价格走势：国内现货高位震荡，基差持稳；美金现货大涨，进口窗口关闭。国内上半年PE表需压力不大，后期进口量预期继续下滑。
• 交割标的调整：05合约交割标的改为品牌交割，可交割品减少，预计在交割月临近时，交割品减少的逻辑将更加明显。
• 投资建议：
  • 短期：高位震荡为主，可逢低做多。
  • 中期：关注09合约扩产周期，逢低介入正套。

2. 交易维度

• 上半年表需健康，下游农地膜旺季逐步补库存。
• 正套逻辑仍持续，建议继续持有。

二、聚丙烯（PP）

1. 基本面分析

• 库存情况：石化库存去化放缓，交割品处于正常偏低水平，港口库存小幅累积，处于中等水平。
• 价格走势：国内现货高位震荡，基差走弱；海外美金现货大幅上涨，进口美金窗口关闭，出口窗口打开。
• 表需情况：国内上半年PP表需供应压力不大，短期出口放量，3-4月去库存。
• 交割标的调整：05合约交割标的改为品牌交割，可交割品大幅减少，正套逻辑仍可关注。
• 投资建议：
  • 短期：高位震荡为主，关注下游产品涨价是否传导顺畅。
  • 中期：09合约仍处于扩产周期，正套逻辑持续。

三、市场价差与利润分析

1. 期现价差与跨期价差

• LLDPE：5-9价差小幅扩大，主力合约小幅升水，基差走弱。
• PP：5-9价差小幅扩大，主力合约升水，基差走弱。

2. 美金价格及进口利润

• LLDPE：美金报价继续上涨，人民币升值，进口窗口关闭，中国贴水东南亚扩大至70美金。
• PP：美金报价上涨，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口打开。

3. 产业链利润

• 上游利润：原油小幅下跌，石脑油和烯烃价格上涨，聚烯烃生产利润小幅扩大。
• 下游利润：PE下游生产利润小幅缩窄，仍处于低位；PP下游BOPP膜利润小幅回落，仍处于高位。

四、价差结构分析

• LLDPE-HDPE：价差小幅缩窄，HDPE对LLDPE支撑增强。
• LLDPE-LDPE：价差小幅扩大，处于偏高水平，LDPE对LLDPE支撑仍强。
• 共聚-均聚：价差小幅缩窄，处于正常水平偏低，拉丝生产比例正常，对拉丝支撑转弱。
• HDPE-PP：价差持续缩窄，后期需关注是否出现反替代情况。
• PE新料-回料：价差小幅扩大，回料价格上涨250元/吨，对新料支撑减弱。
• PP新料-回料：价差处于正常水平，回料价格上涨200元/吨，对新料支撑转弱。

五、供需面及库存情况

1. PE供需与库存

• 检修情况：2021年PE计划检修比2020年减少，一季度检修减少，二季度偏多。
• 库存：两桶油PE库存小幅去化，处于往年同期偏低水平；港口库存小幅累积；社会库存小幅上升；煤化工库存小幅累积。

2. PP供需与库存

• 检修情况：2021年PP检修比2020年明显减少，但二季度检修较集中，四季度明显减少。
• 库存：两桶油PP库存小幅去化，处于正常偏低水平；港口库存小幅累积；社会库存小幅回升；煤化工库存小幅去化。

六、下游开工率分析

• PE下游：开工率继续回升，农膜、包装膜、单丝、薄膜、中空、管材开工率均有不同程度上升。
• PP下游：
  • 塑编开工率环比持平，同比上升10%；
  • 注塑开工率环比上升1%，同比上升4%；
  • BOPP膜开工率环比持平，同比上升9%。

七、周度展望

• PE：短期高位震荡，关注下游终端提价是否顺畅，若传导顺畅则可逢低做多，正套单子继续持有。
• PP：短期高位震荡，关注下游产品涨价是否传导顺畅，若顺畅则仍可逢低做多，正套逻辑持续。
• 关注重点：
  • 新装置投放情况
  • 下游复工情况
  • 美国装置复产情况

八、风险提示

• 新装置投放不及预期
• 疫情反复影响下游需求

九、研究员简介

• 李国洲：多年从事能化研究和投资，现任招商期货研究所化工研究主管，具备成熟的以基本面研究为基础、以基差背离为切入点的投资研究体系。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于通过国际供需矛盾和数据分析判断行情走势。

十、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。
• 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。