4月聚烯烃月报：低估值叠加供需存改善预期，聚烯烃逢低做多为主-20220401-广发期货-34页_2mb

4月聚烯烃月报总结

核心内容

本报告分析了2022年4月聚烯烃（LLDPE、PP）的行情走势、供需变化、估值情况及投资策略。整体来看，聚烯烃市场受成本端油价高位运行和供应端减产影响，呈现低估值与供需改善预期并存的格局，建议投资者逢低做多。

主要观点

• 成本端支撑：由于国际原油价格维持高位，油制聚烯烃利润亏损，PDH制和MTO制PP利润亦处于低位，整体估值偏低，但盘面升水一定程度弱化了低估值效应。
• 供应端收缩：4月供应端产量预计环比缩减，主要由于石化装置降负荷或计划检修，PE检修力度强于PP。同时，外盘货源因进口利润问题，到港计划量不多，整体供应呈现收缩态势。
• 需求端预期：尽管3月需求受疫情影响较弱，但随着疫情控制预期增强，需求有望环比改善，但经济内生动力不足可能限制复苏速度，需关注政策对需求的刺激力度。
• 库存去化：供应收缩推动库存去化，利好市场情绪，但需求恢复力度将决定最终走势。
• 价差机会：PE供应收缩力度高于PP，且PE社会库存优于PP，建议关注多L空PP的策略机会。

关键信息

一、3月聚烯烃行情回顾

• 价格波动：L2205在8712-9886元/吨之间震荡，PP2205在8576-9859元/吨之间波动。
• 波动原因：受国际油价大幅波动影响，3月行情波动较大。初期因俄乌战争和制裁导致油价上涨，后期因市场担忧情绪和疫情反复，油价下跌拖累行情。
• 需求表现：国内需求整体偏弱，疫情对经济造成一定拖累，但预期随着疫情缓解，需求将逐步恢复。

二、4月聚烯烃供需展望

• 供应端：
  • 4月石化装置检修较多，尤其是PE装置，整体供应量预计环比下降。
  • 外盘货源到港量不多，受进口利润影响，进一步推动供应收缩。
  • 部分新产能（如浙江石化二期、天津渤化项目）即将投产，但短期内对供应影响有限。
• 需求端：
  • 疫情控制预期增强，需求有望环比改善。
  • 汽车出口表现较好，但家电（如冰箱、空调）和玩具出口仍面临一定压力。

三、聚烯烃估值分析

• 成本支撑：油市低库存、低闲置产能和低投资格局仍对市场有较强支撑，油价高位运行概率较大。
• 估值情况：L和PP整体估值偏低，但盘面升水弱化了低估值效应。
• 价差机会：PE供应收缩力度高于PP，PE社会库存整体好于PP，建议继续关注多L空PP策略。

四、4月投资策略

• 总体策略：维持逢低做多思路，但需警惕盘面大幅升水后的追高风险。
• 具体操作：继续关注多L空PP 09合约机会，可作为中线头寸持有。
• 风险提示：需关注疫情反复、经济复苏力度不足以及政策对需求的刺激效果。

附录：重要数据一览

3月供应与库存数据

• PE开工率：3月31日为86.32%，环比下降3.42%，1-3月平均开工率为81.4%。
• PP开工率：3月31日为87.1%，环比下降8.77%，1-3月平均开工率为83.14%。
• PE日产量：3月31日为7.12万吨，环比下降。
• PP日产量：3月31日为8.35万吨，环比下降。
• PE库存：3月社会库存较好，但受疫情拖累，整体需求表现不佳。
• PP库存：库存去化较慢，但随着供应收缩，库存有望逐步减少。

4月检修计划

• PE装置：
  • 多个装置（如扬子石化、烟台万华、大庆石化等）在3月和4月计划检修，影响供应。
• PP装置：
  • 浙江石化二期、天津渤化、宁夏润丰等装置计划在4月检修，部分已投产。

供应增量与投产计划

• PE：
  • 2021-2022年新增产能约236万吨，主要集中在2022年Q1-Q3。
• PP：
  • 2021-2022年新增产能约355万吨，部分装置已投产，部分预计2022年Q2-Q4。

总结

4月聚烯烃市场整体呈现低估值与供需改善预期并存的格局。成本端油价高位运行，供应端因检修和外盘货源减少而收缩，需求端虽受疫情影响，但预期将逐步恢复。建议投资者继续采取逢低做多策略，关注多L空PP 09合约机会，同时警惕盘面大幅升水后的追高风险。需密切关注政策对需求的刺激力度及疫情变化对经济的影响。