20210313-招商期货-聚烯烃周报2021年第9期_后期逐步去库存_逢低做多为主_20页_1mb

策略报告总结（2021年第9期）

核心内容概述

本报告为2021年第9期聚烯烃周报，主要分析聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的市场走势、交易策略、产业利润、供需变化及下游表现。整体来看，聚烯烃市场在节后原料价格暴涨背景下，下游抵抗情绪较浓，库存去化放缓，现货价格高位震荡，短期内以逢低做多为主，正套策略仍可持有。中期来看，09合约仍处于扩产周期，需关注交割标的调整对可交割品的影响，以及新装置投放、下游复工和美国装置复产等关键因素。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）分析

• 基本面：

  • 石化库存去化放缓，但整体处于往年同期偏低水平。
  • 港口库存小幅去化，处于偏高水平。
  • 国内现货高位震荡，基差走弱，美金现货上涨，进口窗口关闭。
  • 上半年表需压力不大，后期进口量预期下滑，3-4月去库存。
  • 05合约交割标的改为品牌交割，可交割品减少，正套逻辑仍可关注。

• 交易策略：

  • 短期高位震荡，逢低做多为主。
  • 正套单子可继续持有，关注下游终端提价是否顺畅。

• 风险点：

  • 新装置投放不及预期。
  • 疫情反复。

2. 聚丙烯（PP）分析

• 基本面：

  • 石化库存去化放缓，交割品处于正常偏低水平。
  • 港口库存小幅累积，处于中等水平。
  • 国内现货高位震荡，基差持稳；海外美金现货上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开。
  • 上半年表需供应压力不大，短期出口放量，3-4月去库存。
  • 05合约交割标的改为品牌交割，可交割品减少，正套逻辑持续。

• 交易策略：

  • 短期震荡偏强，逢低做多为主。
  • 中期关注09合约扩产周期，正套逻辑仍可延续。

• 风险点：

  • 新装置投放不及预期。
  • 疫情反复。

关键信息汇总

一、现货价格与价差

二、美金价格与进口利润

• LLDPE：

  • 美金报价继续上涨。
  • 人民币升值，国内价格小幅震荡。
  • 中国贴水东南亚价格扩大至70美金。
  • 进口窗口关闭。

• PP：

  • 美金价持稳。
  • 人民币小幅升值，国内现货小幅上涨。
  • 东南亚进口倒挂，出口窗口打开。

三、产业链利润与价差

• 上游利润：

  • 烯烃生产利润小幅扩大。
  • 粉料利润小幅缩窄。
  • PDH利润小幅扩大，MTP利润小幅扩大。
  • MTO综合盈利小幅缩窄。

• 下游利润：

  • PE下游生产利润小幅缩窄，仍处于低位。
  • PP下游BOPP膜利润小幅回落，仍处于高位。

• 价差结构：

  • LLDPE-HDPE价差小幅震荡，HDPE对LLDPE支撑增强。
  • LLDPE-LDPE价差小幅扩大，LDPE对LLDPE支撑仍强。
  • 共聚-均聚价差小幅缩窄，拉丝支撑转弱。
  • HDPE-PP价差缩窄，后期关注反替代情况。
  • 华北LLDPE-华东PP拉丝价差缩窄至-400。
  • PE新料-PE回料价差小幅扩大，回料价格上涨。
  • PP新料-PP回料价差处于正常水平，回料价格上涨550元/吨，支撑转弱。

四、供需面与库存情况

• PE库存：

  • 石化库存去化放缓，处于往年同期偏低水平。
  • 港口库存小幅累积。
  • 社会库存持稳，煤化工库存小幅下降。

• PP库存：

  • 石化库存去化放缓，处于正常偏低水平。
  • 港口库存持稳。
  • 社会库存持稳，煤化工库存小幅回升。

• 下游库存：

  • 农地膜原料旺季，但补库力度弱。
  • BOPP成品库存小幅下滑。

五、下游开工率

• PE下游开工率：

  • 农膜开工率环比上升3%，同比上升2%。
  • 包装膜开工率环比持平，同比上升13%。
  • 单丝开工率环比上升2%，同比上升7%。
  • 薄膜开工率环比上升6%，同比上升12%。
  • 中空开工率环比上升5%，同比下降5%。
  • 管材开工率上升2%，同比上升7%。

• PP下游开工率：

  • 塑编开工率环比持平，同比上升7%。
  • 注塑开工率环比持平，同比上升1%。
  • BOPP膜开工率环比持平，同比上升9%。

周度展望

• LLDPE：

  • 短期高位震荡，关注下游终端提价是否顺畅。
  • 中期关注09合约扩产周期及交割品减少逻辑，逢低介入正套。
  • 后期关注新装置投放、下游复工及美国装置复产情况。

• PP：

  • 短期高位震荡，关注原料上涨后下游产品涨价是否顺畅。
  • 中期关注09合约扩产周期及交割品减少逻辑，正套逻辑仍可延续。
  • 后期关注新装置投放、下游复工及美国装置复产情况。

研究员简介

• 李国洲：

  • 招商期货研究所化工研究主管。
  • 从业资格号：F3012499。
  • 研究方向：以基本面为基础，结合商品要素联动与基差背离，采用对冲套利为主要投资手段。

• 安婧：

  • 英国华威大学金融硕士。
  • 招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。
  • 从业资格号：F3035271，投资咨询资格证书编号：Z00014623。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。
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