汽车行业2018年中报总结：业绩持续分化，龙头效应显著-20180905-上海证券-16页-1mb

汽车行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，中国汽车板块整体保持较快增长，实现营业总收入11615.57亿元，同比增长12.01%；归母净利润580.44亿元，同比增长6.02%。整体业绩增速高于同期汽车销量增速（+4.33%），但增速较去年同期有所放缓。增长主要来源于汽车零部件板块，而整车板块表现较弱。

主要观点

• 整体业绩：汽车板块整体保持增长，但各子板块业绩分化明显，零部件板块表现突出。
• 细分行业：乘用车板块业绩分化，客车板块受新能源补贴影响收入增长，但盈利承压；零部件板块多数公司营收和净利增长，龙头公司表现优异。
• 投资建议：建议持续关注业绩稳健、下游需求有支撑的细分行业龙头公司。
• 风险提示：包括汽车销售不及预期、政策变化、竞争加剧等。

关键信息

一、整体业绩

1. 增长情况：

   • 营业总收入：11615.57亿元，同比增长12.01%
   • 归母净利润：580.44亿元，同比增长6.02%
   • 期间费用：1256.16亿元，同比增长12.14%

2. 子板块表现：

   • 营收增长率：商用载客车（+23.47%） > 乘用车（+18.73%） > 汽车零部件（+15.19%） > 汽车服务（+1.32%） > 商用载货车（-28.73%）
   • 归母净利润增长率：汽车零部件（+21.84%） > 汽车服务（+6.99%） > 乘用车（+2.36%） > 商用载客车（-51.85%） > 商用载货车（-89.55%）

3. 公司层面：

   • 169家样本公司中，91.72%盈利，73.96%营收增长，56.21%净利增长
   • 营收增长较快的公司包括德尔股份、东方精工、斯太尔、众泰汽车、均胜电子等
   • 净利增长较快的公司包括漳州发展、金固股份、浩物股份、深中华A、常熟汽饰等

二、细分行业分析

2.1 乘用车

• 业绩表现：多数公司营收增长，但净利分化严重
• 增长较快：上汽集团（营收+17.27%，净利+18.95%）、广汽集团（营收+7.00%，净利+11.82%）、长城汽车（营收+17.99%，净利+52.73%）
• 下滑明显：海马汽车（营收-45.99%，净利-1228.89%）、比亚迪（营收+20.23%，净利-72.19%）、一汽轿车（营收+0.58%，净利-70.08%）

2.2 商用载货车

• 增长情况：仅中国重汽营收和净利增长（营收+23.10%，净利+1.01%）
• 盈利改善：东风汽车净利增长116.10%
• 下滑明显：福田汽车（营收-5.54%，净利-986.19%）、江铃汽车（营收-8.80%，净利-42.31%）

2.3 商用载客车

• 收入增长：宇通客车（营收+29.03%）、金龙汽车（营收+57.23%）
• 盈利承压：归母净利润普遍下滑，仅金龙汽车（+106.41%）、亚星客车（+25.94%）实现增长
• 销量情况：宇通客车、金龙汽车销量增长，其他公司销量下降

2.4 汽车零部件

• 增长情况：多数公司营收和净利增长，过半公司净利增长
• 龙头公司：潍柴动力（营收+13.76%，净利+65.76%）、华域汽车（营收+19.35%，净利+47.67%）、均胜电子（营收+72.90%，净利+33.39%）、福耀玻璃（营收+15.74%，净利+34.80%）
• 财务指标：多数公司ROE上升，销售净利率、权益乘数、总资产周转率均有提升

2.5 汽车服务

• 增长情况：中国汽研（营收+34.65%，净利+26.71%）、广汇汽车（营收+11.19%，净利+5.22%）表现较好
• 下滑公司：庞大集团（营收-17.65%，净利-12.82%）、国机汽车（营收-24.16%，净利-24.24%）

投资建议

• 汽车板块整体业绩维持较高增长，但增速放缓
• 龙头效应显著，建议关注业绩稳健、下游需求有支撑的细分行业龙头公司
• 汽车零部件板块表现优于整车板块，细分行业龙头公司业绩突出

风险提示

• 汽车销售不及预期
• 相关产业政策变化
• 行业竞争加剧