20150216-广发证券-化工_研究周报-建议底部关注油价上涨受益标的_17页_3mb

广发化工研究周报（2月第3期）总结

核心观点

基础化工行业整体给予“持有”评级。未来一段时间，行业将呈现以下发展趋势：

1. 原油价格波动：WTI原油价格剧烈波动，但向下空间已较为有限；
2. 化工品价格跟随原油波动：化工品价格与原油价格走势一致；
3. 需求复苏待观察：实质性需求复苏尚未显现，需持续关注；
4. 环保与节能影响供给：环保和节能政策导致部分子行业供给端收缩。

重点关注子行业

以下子行业值得关注：

1. 钾肥：价格处于周期底部，全球钾肥联盟和成本上升是长期催化剂，短期催化剂包括大合同价出台和春耕行情。投资标的：行业龙头。
2. POF膜：行业进入壁垒高，浙江众成产能已释放，新产品有望带来业绩增长。投资标的：浙江众成。
3. MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势和产能扩张潜力，新增业务助力业绩增长。投资标的：万华化学。
4. 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力。投资标的：回天新材。
5. 精细化工与转型升级类企业：外延式扩张与内生增长并行，值得关注的个股包括和邦股份、西陇化工、联化科技、国瓷材料、鼎龙股份、建新股份。
6. 复合肥：龙头企业渠道建设成效显著，行业集中度有望提升。投资标的：金正大、芭田股份、新都化工、史丹利。

投资组合

• 本期收益率：2月9日至2月13日，广发化工投资组合收益率为 4.1%。
• 组合构成：本期投资组合包括浙江众成、安诺其、多氟多、回天新材、西陇化工、卫星石化、恒逸石化、美都能源、新奥股份、华鼎股份、桐昆股份，共计 11只个股，其中新增的油价反弹受益标的占 30%。

化工品价格与盈利分析

化工品价格走势

• 价格上涨：70种产品价格上涨，占比 30%；
• 价格平稳：121种产品价格平稳，占比 52%；
• 价格下跌：40种产品价格下跌，占比 17%。

价格涨幅较大的产品包括：

• 液化气（C4，青岛石化）：7.3%
• 丁苯橡胶：5.4%
• 己内酰胺：5.0%

价格跌幅较大的产品包括：

• 液氯：-13.3%

化工品盈利能力

• 价差扩大：17种产品价差扩大，占比 40%；
• 价差平稳：10种产品价差平稳，占比 23%；
• 价差缩小：16种产品价差缩小，占比 37%。

价差扩大幅度较大的产品包括：

• 乙烯法PVC：249.0%
• 涤纶短纤：9.3%
• 电石法PVC：8.9%
• 三聚磷酸钠：7.6%
• 气头尿素：6.8%
• 甲醇：5.6%

价差缩小幅度较大的产品包括：

• 己二酸：-18.2%
• 丁酮：-7.0%
• 醋酸：-6.5%

数据跟踪

• 行业走势：基础化工板块上涨 3.5%，落后大盘 0.5个百分点；
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为 35.6倍，超越历史均值。

行业要闻

1. 俄罗斯钾肥出口增长：2014年俄罗斯钾肥出口量达 1046万吨，同比增长 65.5%；
2. 道达尔暂停页岩投资：因油价下跌，道达尔计划削减 2000个工作岗位，出售 55亿美元资产；
3. 甲醇汽油添加剂行业标准将出台：有助于发展清洁能源和循环经济。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅：部分子行业表现较好，如纺织化学用品、复合肥等；
• 子行业估值：部分企业PE（TTM）高于历史均值，部分低于；
• 价格及价差波动：重点关注价差波动超过 5% 的产品，如液化气、丁苯橡胶、乙烯法PVC等。

重点覆盖标的

表4列出了广发化工重点覆盖的标的，包括万华化学、三友化工、浙江众成、史丹利等，涵盖EPS、PE、PB等关键财务指标。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘 10% 以上；
• 持有：预期股价变动幅度在 -10%~+10% 之间；
• 卖出：预期股价弱于大盘 10% 以上。

联系方式

• 分析师：王剑雨、郭敏
• 研究助理：吴锡雄、周航
• 联系地址与电话：
  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼，020-87555888-8612
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04，020-87555888-8635
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，020-87555888-8650
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，020-87555888-8650

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