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广发化工研究周报（2月第2期）总结

核心内容概述

本报告分析了2015年2月第2期基础化工行业的市场表现与未来展望。整体来看，基础化工行业表现稳健，跑赢大盘，行业估值处于历史均值以上。原油价格有所反弹，橡胶价格也出现上涨，而煤炭与棉花价格相对平稳。化工品价格止跌，盈利能力涨跌相当。报告建议投资者关注油价上涨受益标的，并重点关注特定子行业。

主要观点

• 行业展望：

  • WTI原油价格向下空间有限，存在筑底或反弹预期；
  • 化工品价格止跌，但实质性需求复苏仍需观察；
  • 环保与节能政策继续影响部分子行业的供给端；
  • 基础化工行业整体评级为“持有”。

• 重点关注子行业：

  • 钾肥：价格处于周期底部，全球钾肥联盟及成本上升是长期催化剂，短期催化剂包括大合同价出台和春耕行情，建议关注行业龙头。
  • POF膜：行业进入壁垒高，浙江众成产能释放，新产品带来业绩增长。
  • MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学成本优势显著，新业务有助于业绩增长，估值有望回升。
  • 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，回天新材具备竞争力，客户粘性强，盈利稳定。
  • 精细化工与转型升级类企业：外延式扩张与内生增长并举，供给端收缩推动行业景气度上行，建议关注和邦股份、西陇化工等。
  • 复合肥：龙头企业渠道建设见效，行业集中度提升，规模优势加强，建议关注金正大、芭田股份等。

关键信息

投资组合表现

• 本期收益：2月2日至2月6日，广发化工投资组合收益率为 3.1%。
• 本期配置：后六支个股为油价上涨受益标的，合计权重 30%，包括卫星石化、桐昆股份、恒逸石化、美都能源、新奥股份、华鼎股份。
• 投资组合详情：
  • 浙江众成：配置权重15%，EPS预计2015年0.34元，PE预计75.74倍。
  • 安诺其：配置权重15%，EPS预计2015年0.50元，PE预计29.42倍。
  • 多氟多：配置权重15%，EPS预计2015年0.20元，PE预计102.50倍。
  • 回天新材：配置权重15%，EPS预计2015年0.87元，PE预计26.55倍。
  • 西陇化工：配置权重10%，EPS预计2015年0.58元，PE预计31.48倍。
  • 卫星石化：配置权重5%，EPS预计2015年0.97元，PE预计12.92倍。
  • 恒逸石化：配置权重5%，EPS预计2015年0.20元，PE预计47.75倍。
  • 美都能源：配置权重5%，EPS预计2015年0.33元，PE预计15.79倍。
  • 新奥股份：配置权重5%，EPS预计2015年0.97元，PE预计13.18倍。
  • 华鼎股份：配置权重5%，EPS预计2015年0.14元，PE预计43.64倍。
  • 桐昆股份：配置权重5%，EPS预计2015年0.56元，PE预计20.46倍。

化工品价格与盈利

• 价格变动：
  • 上涨产品：迪拜原油（15.5%）、OPEC一揽子原油（15.2%）、国际石脑油（14.0%）等；
  • 下跌产品：二氯甲烷（-7.4%）、普通沥青（-6.2%）、重焦沥青（-5.7%）等。
• 价差变动：
  • 价差扩大：甲醇（11.7%）、PTA（8.8%）、电石法PVC（7.6%）、电石法BDO（5.1%）；
  • 价差缩小：乙烯法PVC（-40.8%）、己二酸（-17.2%）、涤纶长丝FDY（-14.1%）等。

行业走势与估值

• 行业走势：上周基础化工板块下跌0.2%，但跑赢大盘4.23个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为33.9倍，相比全部A股估值溢价18.1倍，接近2008年1月以来的均值以上。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

• 2014年化工行业运行情况：行业增加值同比增长10.4%，主要产品产量增长不一，其中钾肥产量增长13.5%；
• 全国碳交易市场启动：预计2016年启动，首批覆盖电力、冶金、化工等五大行业，涉及排放量30亿吨至40亿吨。

附录数据概览

板块数据

• 涨跌幅：部分子行业如玻纤、氯碱、炭黑涨幅居前，化肥、聚氨酯等表现较弱；
• 估值：基础化工PE（TTM）处于历史均值以上，部分个股估值具有回升空间。

价格及价差数据

• 价格涨幅超过5%：迪拜原油、OPEC一揽子原油、国际石脑油等；
• 价格跌幅超过5%：二氯甲烷、普通沥青、重焦沥青等；
• 价差涨幅超过5%：甲醇、PTA、电石法PVC、电石法BDO等；
• 价差跌幅超过5%：乙烯法PVC、己二酸、涤纶长丝FDY等。

重点覆盖标的

• 表中列出了广发化工重点覆盖的个股及其财务数据，包括EPS、PE、PB等，如万华化学、浙江众成、安诺其、回天新材等。

总结

本报告指出，基础化工行业在2015年2月第二周表现稳健，原油与橡胶价格大幅上涨，化工品价格止跌，盈利涨跌相当。建议投资者关注油价上涨受益标的，如卫星石化、桐昆股份等。同时，重点推荐钾肥、POF膜、MDI、工程胶粘剂、精细化工与复合肥等行业。行业整体评级为“持有”，但需警惕原油价格波动、终端需求低迷及安全风险。