20150202-广发证券-化工_研究周报-建议底部配置油价上涨受益标的和钾肥_19页_4mb

广发化工研究周报（2月第1期）总结

核心内容

行业观点

• 行业整体评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。
• 行业趋势：
  • WTI原油价格剧烈波动，但向下空间有限；
  • 化工品价格跟随原油波动；
  • 实质性需求复苏仍需观察；
  • 环保、节能导致部分子行业供给收缩。

主要观点

重点关注子行业

1. 钾肥：

   • 价格处于周期底部；
   • 全球钾肥联盟和产能扩张是长期催化剂；
   • 短期催化剂包括大合同价出台和春耕行情；
   • 投资标的：行业龙头。

2. POF膜：

   • 行业进入壁垒高，浙江众成产能已投放；
   • 新产品逐步投产，有望带来业绩增量；
   • 投资标的：浙江众成。

3. MDI行业：

   • 供需维持紧平衡；
   • 万华化学具备成本优势和产能扩张；
   • 新业务助力构建聚氨酯王国；
   • 投资标的：万华化学。

4. 工程胶粘剂：

   • 国内进口替代趋势明显；
   • 内资龙头具备竞争力，客户粘性强；
   • 投资标的：回天新材。

5. 精细化工与转型升级类企业：

   • 外延与内生增长并行，行业景气度上行；
   • 投资标的：和邦股份、西陇化工、联化科技、国瓷材料、鼎龙股份、建新股份。

6. 复合肥：

   • 龙头企业渠道建设成效显著；
   • 行业集中度提升，规模效应增强；
   • 投资标的：金正大、芭田股份、新都化工、史丹利。

关键信息

投资组合

• 1月26日至1月30日：广发化工投资组合收益率为3.2%。
• 本期投资组合：
  • 增加了油价反弹受益标的，包括卫星石化、恒逸石化、美都能源、新奥股份、华鼎股份，占比30%。
  • 投资组合包含：浙江众成、安诺其、多氟多、回天新材、万华化学、卫星石化、恒逸石化、美都能源、新奥股份、华鼎股份。
  • 各标的的EPS与PE数据见表格。

化工品价格与价差

• 化工品价格：原油价格上涨，煤炭、橡胶下跌，棉花平稳，整体价格稳中带跌。
• 价格涨幅较大：液氯（27.4%）、煤焦油（太钢焦化）（10.6%）、纯苯（10.1%）、煤焦油（长三角）（6.7%）、苯胺（6.1%）、丙烯酸（5.3%）、国际丙烯（5.2%）。
• 价格跌幅较大：丁二烯（-10.2%）、盐酸（合成酸）（-9.5%）、EDC（二氯乙烷）（-8.5%）、液氨（-8.0%）、NYMEX天然气（-6.1%）、动力煤（-6.0%）、国产维生素D3（-5.0%）。
• 价差变化：
  • 价差扩大的产品有14种，包括三聚磷酸钠（30.3%）、涤纶长丝FDY（21.1%）、涤纶短纤（6.7%）、DMF（6.0%）；
  • 价差缩小的产品有19种，包括己二酸（-638.6%）、乙烯法PVC（-116.2%）、PTA（-15.1%）、电石法PVC（-12.3%）、草甘膦（-9.3%）。

数据跟踪

• 行业走势：跑赢大盘，涨幅为1.4%，领先于大盘6.0个百分点。
• 行业估值：接近历史均值，基础化工PE（TTM）为34.5倍，较前一周上升2.1%。

行业要闻

1. 消费税政策调整：

   • 自2015年2月1日起对电池、涂料征收消费税，税率4%；
   • 部分产品如无汞电池、太阳能电池等免征消费税；
   • 铅蓄电池自2016年1月1日起按4%税率征税。

2. 反倾销措施终止：

   • 商务部终止对进口苯酚的反倾销措施。

风险提示

• 原油价格剧烈波动；
• 终端需求持续低迷；
• 重大安全生产事故。

附录：数据概览

• 板块涨跌幅：

  • 涨幅前20个股：浙江众成（29.69%）、盐湖股份（18.47%）、三友化工（18.14%）等；
  • 跌幅前20个股：国瓷材料（-12.56%）、浙江龙盛（-11.08%）、金正大（-11.98%）等。

• 价格及价差波动：

  • 价格涨幅超过5%的产品：液氯、煤焦油（太钢焦化）、纯苯等；
  • 价格跌幅超过5%的产品：丁二烯、盐酸（合成酸）、EDC（二氯乙烷）等；
  • 价差涨幅超过5%的产品：三聚磷酸钠、涤纶长丝FDY等；
  • 价差跌幅超过5%的产品：己二酸、乙烯法PVC等。

• 重点覆盖标的：

  • 包括万华化学、三友化工、安诺其、浙江众成、史丹利等，详细数据见表格。

投资建议

• 建议配置油价上涨受益标的和钾肥；
• 关注具备增长潜力的子行业如MDI、POF膜、工程胶粘剂、复合肥等；
• 投资组合表现良好，建议投资者持续关注。

联系方式

• 分析师：王剑雨（S0260511080001）、郭敏（S0260514070001）；
• 研究助理：吴锡雄、周航；
• 广发证券联系方式：广州市、深圳市、北京市、上海市均有分支机构，具体地址及联系方式见表格。

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