20160120-上海证券-固定收益研究晨报_花式组合拳出击_央行操作风格有所转_26页_1mb

债市分析报告总结（2016年01月20日）

核心内容概述

2016年1月20日的报告主要分析了当日债市的流动性、利率债与信用债市场情况，并提供了债市展望、市场回顾及风险提示。报告指出央行通过多种工具如逆回购、MLF、SLF等进行流动性管理，显示出操作风格由“大水漫灌”转向“少量多次”的精准调控。同时，市场整体上行，利率债和信用债收益率均有所上升，部分企业面临亏损或债务违约风险。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 央行操作：央行采取了多种措施以稳定节前资金面，包括重启28天和7天逆回购共计1550亿元，单日净投放750亿元，以及开展9个月国库定存800亿元。此外，央行还计划通过MLF、SLF、PSL等工具提供6000亿元的中期流动性支持，并下调3个月MLF利率至2.75%。
• 市场反应：货币市场利率上行，但央行的干预措施有效缓解了资金紧张局势。
• 操作风格转变：央行在降准降息缺席的情况下，采用量价结合的策略，实现对资金面的精准调控。

二、利率债分析

• 整体走势：利率债整体上行，国债曲线收益率上行1-2BP，国开行和政策性银行曲线收益率分别上行2-4BP和3-4BP。
• 具体品种：1年期收益率上行1BP至2.27%，3年期上行1BP至2.58%，5年期上行2BP至2.66%，7年期和10年期分别上行至2.84%和2.80%。
• 经济数据：工业、投资、消费数据不佳，全年GDP为6.9，经济疲弱未改，债市支撑依然存在。
• 市场预期：尽管利率已达低位，但资金面收紧导致债市回调，属正常现象，无需过分担忧。

三、信用债市场

• 收益率变化：高等级信用债收益率上行，其中1年期AAA级企业债上行6.96BP至2.81%，5年期上行3.36BP至3.25%，10年期上行1.48BP至3.65%。
• 风险因素：经济下行、汇率贬值、资本流出、节前资金供需波动等，增加了企业隐性风险。
• 个券风险：部分企业如山水水泥、金亚科技、星湖科技等存在财务问题，影响信用债市场。

债市展望

• 流动性管理：央行通过多品种、多期限的操作，维持市场流动性，避免资金面持续收紧。
• 利率走势：价格调控成为央行操作的亮点，引导货币市场利率下行。
• 市场调整：债市在央行干预下有所调整，但整体趋势向好，需放慢脚步以蓄势待发。

债市回顾

1. 银行间市场成交概览

• 同业拆借：共成交386笔，总计2442.08亿元，加权利率2.0895%。
• 质押式回购：共成交6165笔，总计22711.01亿元，加权利率2.1565%。
• 现券交易：共成交4820笔，总计4493.77亿元，较昨日减少386.56亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 市场总成交：23839.70亿元，较上一日减少13.34%。
• 主要交易品种：质押式回购19595.17亿元，买断式回购1124.92亿元，现券交易3072.20亿元，债券借贷47.40亿元。
• 回购利率变化：隔夜回购利率上行6.7BP至2.018%，7天回购利率上行12.1BP至2.519%。

3. 交易所市场成交概览

• 上交所：债券成交1218344.75亿元，现券成交12712.39亿元，回购交易1205632.36亿元。
• 深交所：债券成交89948.41亿元，现券成交2912.25亿元，回购交易87036.16亿元。

风险提示

1. 宝钢股份：2015年净利润同比下降83.4%，主要因钢材价格下跌和汇兑损失。
2. 英力特：预计2015年净利润同比下降31.16%-44.54%，主营产品销售价格下降。
3. 金亚科技：财务数据造假，2014年虚增净利润1931.11万元，货币资金调减2.21亿元。
4. 金宇车城：预计2015年亏损2300万元至3400万元，受大环境影响房产销售大幅减少。
5. 星湖科技：预计2015年亏损4.2亿元，或面临“戴帽”风险。
6. 华胜天成：净利润同比下降30%-50%，非经常性损益减少。
7. 开元仪器：净利润同比下降80%-100%，毛利率下降。
8. 博晖创新：净利润同比下降25%-35%，Advion公司未盈利。
9. 雨润食品：面临亏损和债务违约，2015年上半年亏损7.24亿港元。
10. 厦门钨业：2015年亏损6.31亿元，由盈转亏。
11. 沃森生物：预计2015年亏损4.55亿元至4.6亿元，员工持股计划增加成本。
12. 山水水泥：多家基金将与之对簿公堂，存在违约风险。
13. 智能可穿戴设备市场：增速高但问题多，用户黏性弱、附加价值低、续航能力差。
14. 房地产市场：商品房库存破7亿平，化解库存压力刻不容缓。

央行动态

• 无：报告未提及央行近期动向。

市场公告

• 无：报告未提及市场公告信息。

今日发行

银行间市场

• 16 潍坊银行 CD003：同业存单，固定利率，金额5.00亿元，期限0.75年。
• 16 信达 SCP002：短期融资券，固定利率，金额5.00亿元，期限0.74年。
• 16 浦发 CD036：同业存单，固定利率，金额20.00亿元，期限0.25年。
• 16 广州银行 CD001：同业存单，固定利率，金额5.00亿元，期限0.50年。
• 16 东莞农村商业银行 CD012：同业存单，固定利率，金额1.00亿元，期限0.50年。
• 16 江苏江南农村商业银行 CD001：同业存单，固定利率，金额10.00亿元，期限0.08年。
• 16 万华 SCP001：短期融资券，固定利率，金额3.00亿元，期限0.74年。
• 16 重庆农村商行 CD004：同业存单，固定利率，金额10.00亿元，期限0.08年。
• 16 上海农商银行 CD002：同业存单，固定利率，金额20.00亿元，期限0.50年。
• 16 兴业 CD038：同业存单，固定利率，金额15.00亿元，期限0.08年。
• 16 厦门钨业 SCP001：短期融资券，固定利率，金额5.00亿元，期限0.25年。
• 16 雨润 MTN1：中期票据，固定利率，金额10.00亿元，期限0.74年。
• 16 银行间其他债券：包括多个短期融资券、中期票据、企业债等，金额从1.00亿元至70.00亿元不等。

上交所

• 16 惠城铁：公司债，累进利率，金额5.00亿元，期限5.00年。
• 16 建发 01：公司债，累进利率，金额15.00亿元，期限7.00年。
• 16 华夏 01：公司债，累进利率，金额10.00亿元，期限7.00年。
• 16 复星 01：公司债，累进利率，金额10.00亿元，期限5.00年。
• 16 西南 D2：金融债，固定利率，金额15.00亿元，期限0.49年。
• 16 中油 01：公司债，固定利率，金额80.00亿元，期限5.00年。
• 16 西南 D3：金融债，固定利率，金额15.00亿元，期限0.74年。
• 16 中静 01：公司债，累进利率，金额8.00亿元，期限6.00年。
• 16 葛洲 01：公司债，固定利率，金额10.00亿元，期限5.00年。
• 16 广新 01：公司债，固定利率，金额10.00亿元，期限5.00年。
• 16 中油 02：公司债，固定利率，金额20.00亿元，期限10.00年。
• 16 融信01：公司债，累进利率，金额5.00亿元，期限10.00年。
• 16 桐昆01：公司债，固定利率，金额3.00亿元，期限3.00年。

深交所

• 16 厦门钨业 SCP001：短期融资券，固定利率，金额5.00亿元，期限0.25年。
• 16 银行间其他债券：包括多个短期融资券、中期票据、企业债等，金额从1.00亿元至70.00亿元不等。

总结

该报告详细分析了2016年1月20日的债市情况，指出央行通过多样化的操作工具，有效缓解了资金紧张局面，并对市场进行了前瞻性展望。同时，报告强调了市场中出现的信用债风险，如企业亏损、财务造假、债务违约等，提醒投资者关注个券甄别。整体来看，债市在央行调控下有所调整，但未来仍有上涨潜力，需保持谨慎。