20151021-上海证券-固定收益研究晨报_央行逆回购缩量_市场交投情绪热烈_24页_1mb

债市总结报告（2015年10月21日）

核心内容

1. 流动性分析

• 货币市场利率小幅波动：1天和7天同业拆借利率分别上行0.7BP和11.22BP，14天同业拆借利率上行0.37BP。质押式回购利率整体上行，其中1天、14天和21天利率分别上行1.55BP、5.16BP和2.29BP，7天利率下行0.84BP。
• 央行逆回购操作：人民银行进行了7天期逆回购操作，中标利率为 $2.35%$，交易量为250亿元，流动性未受明显影响。
• 资金面整体宽裕：短期内人民币贬值压力不大，资金面保持宽裕状态。

2. 利率债分析

• 收益率整体下行：国债、金融债收益率普遍下行，3个月国债收益率上行1BP至 $2.36%$，6个月国债收益率稳定在 $2.35%$，3年期国债利率下行2BP至 $2.79%$，5年期收益率为 $2.91%$，7年期利率下行6BP至 $3.08%$，10年期收益率下行6BP至 $3.06%$。
• 政策托底预期：四季度经济能否企稳取决于政策托底是否见效，市场存在降息降准预期。
• 国开债表现：国开债关键期限活跃，整体下行，3年期收益率下行2BP至 $3.18%$，5年期利率下行2BP至 $3.41%$，10年期利率下行1BP至 $3.54%$。
• 非国开债：整体下行，3年期收益率下行1BP至 $3.29%$。

3. 信用债市场

• 高等级信用债收益率小幅下行：1年期AAA级企业债收益率下行 $1.26\mathrm{BP}$ 至 $3.1818%$，3年期AAA级企业债收益率下行3.39BP至 $3.6333%$，5年期AAA级企业债收益率稳定于 $3.90%$，7年期AAA级企业债收益率下行4.08BP至 $4.135%$，10年期AAA级企业债收益率下行0.85BP至 $4.2496%$。
• 信用事件频发：信用面风险边际上升，需谨慎关注煤炭、钢铁等高危行业。
• 地产企业发债潮：上市公司掀起发债潮，以地产企业为主，呈井喷之势。

主要观点

• 流动性状况良好：尽管央行逆回购缩量，但市场流动性未受影响，资金面整体宽裕。
• 利率债市场下行趋势明显：国债和金融债收益率整体下行，反映市场对政策宽松的预期。
• 信用债市场风险上升：信用事件频发，市场情绪趋于谨慎，需关注高危行业。
• 地产企业发债活跃：地产企业成为信用债发行的主要力量，显示其融资需求旺盛。
• 市场交投情绪热烈：利率债和信用债市场交投活跃，市场参与者情绪积极。

关键信息

一、债市展望

• 流动性：整体宽裕，短期内人民币贬值压力不大。
• 利率债：收益率普遍下行，政策托底预期增强，市场存在降息降准预期。
• 信用债：需警惕信用风险，关注高危行业，如煤炭、钢铁等。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 成交笔数和金额：10月20日，银行间市场同业拆借共成交438笔，总计3325.13亿元；质押式回购共成交4665笔，总计23032.14亿元。
• 加权利率：同业拆借加权利率为 $1.9702%$，质押式回购加权利率为 $1.9613%$。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：23626.92亿元，较上一日减少 $2.70%$。
• 交易结算总笔数：6728笔。
• 回购利率：隔夜回购利率上行1.2BP至 $1.896%$，7天回购利率上行0.1BP至 $2.417%$，14天回购利率上行5.0BP至 $2.756%$，20天回购利率上行1.2BP至 $2.809%$。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：债券成交共计1096679.26亿元，其中现券成交16873.18亿元，回购交易规模为1079806.09亿元。
• 深交所：债券成交金额81683.96亿元，其中现券成交2561.91亿元，回购交易规模为79122.05亿元。

三、风险提示

1. 东莞企业倒闭

• 企业状况：17家A股上市公司上半年业绩同比下降，工业区破败。
• 影响：企业倒闭现象严重，可能对当地经济造成负面影响。

2. 零售企业业绩下滑

• 行业状况：六成零售企业前三季度净利润同比下滑，受经济增速放缓和电商冲击。
• 影响：零售业寒冬持续，企业面临转型压力。

3. 泛海控股风险

• 融资与炒股：泛海控股先融资后炒股，负债率近 $90%$，引发市场质疑。
• 影响：公司风险承受能力有限，可能影响其信用评级。

4. 金锣食品安全事件

• 事件回顾：金锣在过去不到10个月中三度陷入食品安全门，性质逐级严重。
• 影响：品牌形象受损，市场份额可能受影响，尤其在与双汇、雨润的竞争中。

5. 中钢债延期付息

• 债务违约：中钢股份延期支付“10中钢债”本期利息，以股票为担保。
• 影响：继保定天威之后，第二例央企债务违约，引发市场关注。

四、央行动态

• 无：无央行相关动态信息。

五、市场公告

• 无：无市场公告信息。

六、今日发行

1. 近期待发行债券

• 银行间市场：包括15国网债04、15健康元CP002、15中电投SCP011、15铁物资SCP007等，金额从2.00亿元到153.00亿元不等，期限从0.08年到7.00年不等，评级从A-1到AAA不等。
• 上交所：15福能债、15奥园01、15新光债02、15华夏01等，金额从5亿元到40亿元不等，期限从3年到7年不等，评级从AAA到AA+不等。
• 深交所：无相关债券发行信息。

2. 近期上市债券

• 银行间市场：包括15民生CD133、15招行CD106、15嘉兴城投CP001、15金川MTN003等，金额从2.50亿元到30.00亿元不等，期限从0.08年到10.00年不等，评级从A-1到AAA不等。
• 上交所：15海南Z2、15海南07、15海南08等，金额从5.00亿元到15.30亿元不等，期限从3.00年到10.00年不等，评级从AAA到AA不等。
• 深交所：包括海南15Z1、海南1507等，金额从5.35亿元到18.45亿元不等，期限从3.00年到7.00年不等，评级从AAA到AA不等。

总结

• 流动性：整体宽裕，央行逆回购缩量但未对市场造成明显影响。
• 利率债：收益率普遍下行，政策托底预期增强，市场存在降息降准预期。
• 信用债：需警惕信用风险，关注高危行业，如煤炭、钢铁等。
• 地产企业发债活跃：成为信用债市场的重要参与者，显示融资需求旺盛。
• 市场情绪：交投活跃，投资者情绪积极。
• 风险提示：东莞企业倒闭、零售企业业绩下滑、泛海控股风险、金锣食品安全事件、中钢债延期付息等，均对市场构成潜在影响。