20160511-上海证券-固定收益研究晨报_物价平稳运行_债市迎来阶段操作机会_19页_1mb

债市分析报告总结 - 2016年05月11日

核心内容

本报告分析了2016年5月11日中国债市的运行情况，涵盖流动性、利率债、信用债市场及市场公告等内容，旨在为投资者提供市场动态和投资建议。

主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率涨跌互现，周二央行进行7天期逆回购操作700亿，同时有1000亿逆回购到期，实现资金净回笼300亿元。
• 当前资金面整体平稳，流动性偏宽。
• 预计周三、周四仍有大额逆回购到期，但央行对冲力度将有所下降，资金面仍会保持稳定。

2. 利率债分析

• 周二利率债收益率整体下行，国债收益率曲线窄幅波动，政策性金融债和国开债曲线整体下行2-5BP。
• 4月CPI维持高位，PPI降幅收窄，显示通胀压力缓解，通缩风险降低。
• 债市此前两大压力（经济下行与通胀预期）有所缓解，债市或将迎来修复行情。
• 金融债下行动能更强，符合修复行情预期，但需警惕供给压力与货币政策中性对债市的不利影响。

3. 信用债市场

• 信用债收益率短端上行，中长端继续下行，整体市场波动较大。
• 信用违约事件频发，产能过剩企业是主要重灾区，未来违约风险可能进一步上升。
• 供给侧结构性改革持续推进，叠加5月为跟踪评级季，信用风险事件将更加常态化。
• 建议投资者优先选择高资质信用债，以降低“踩雷”风险。

关键信息

市场动态

• 银行间市场：5月10日成交额为24828.98亿元，较上一日增加0.92%。
  • 质押式回购成交20414.30亿元，7天回购利率下行3.5BP至2.365%。
  • 现券交易3353.03亿元，买断式回购1033.13亿元。
• 交易所市场：5月10日成交额达8338.91亿元，其中现券成交70.87亿元，回购交易规模为8268.04亿元。
  • 深圳证券交易所现券成交6.96亿元，回购交易规模为469.59亿元。

近期上市债券

• 银行间市场：
  • 16国开05(增13)、16进出02(增10)、16湖南债03、16内江01、16贴现国债20等债券上市。
  • 16綦江新城MTN001、16吉林高速MTN001、16华建债、16天房03、16北辰01等债券发行。
• 上交所：
  • 16贴债20、16湖南03、16蓉文旅、16侨鑫01、16钟山债等债券上市。
  • 16协信05、16天恒01等公司债发行。

市场公告

• 山东山水水泥集团有限公司：其发行的公募债尚未有本金偿还方案，仅通过大股东天瑞集团支付利息。
• 蓝色光标：遭西藏山南起诉，相关债券面临法律风险。
• 中国人寿：因违法虚挂人员套取底薪佣金，被监管处罚。
• 盛京银行：因恒大减持H股，股价下跌5.4%。

风险提示

• 信用违约风险上升，尤其是产能过剩企业，未来需警惕违约事件。
• 评级下调可能引发市场违约预期上升，信用风险事件常态化。
• 债市修复行情可能带来交易机会，但需谨慎操作，避免过度乐观。
• 资金面虽整体平稳，但大额逆回购到期可能带来一定压力。

债券发行信息

近期待发行债券

• 银行间市场：
  • 16中海运SCP002、16宁沪高SCP002、16海西债、16西安旅游CP001、16福新能源SCP002、16潞安MTN001、16中油股MTN001、16附息国债07(续发)、16中航技SCP007、16进出05、16进出03(增11)、16大众汽车、16进出02(增11)、16海南债03、16海南债02、16国开05(增6)、16国泰君安CP002、16澜沧江SCP002、16海南债01、16渝两江CP001、16宁波债02、16宁波债07、16楚元1B、16宁波债04、16宁波债06、16楚元1A、16鑫宁1B、16鑫宁1C、16贴现国债22、16国开10(增6)、16宁波债03、16宁波债01等债券即将发行。

总结

整体来看，债市在5月11日表现出一定的修复迹象，利率债收益率下行，流动性保持平稳。然而，信用债市场仍面临较大波动与违约风险，尤其是产能过剩企业。建议投资者在把握交易机会的同时，注重风险控制，优先配置高资质债券。未来需关注货币政策变化、供给侧结构性改革进展及评级下调对市场的影响。