20181029-东吴证券-裕同科技-002831.SZ-盈利拐点或已出现_龙头长期成长可期_5页_890kb

报告摘要

裕同科技在2018年三季报中展现出盈利拐点迹象，公司基本面持续改善，未来成长性可期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

盈利改善显著：公司2018年前三季度实现营业收入54.55亿元，同比增长20.57%；归母净利润5.43亿元，同比下降11.22%。尽管净利润下降，但Q3单季归母净利润同比增长9.09%，净利率环比提升显著，显示盈利拐点可能已出现。
毛利率提升：公司毛利率在2018年Q3显著改善，主要得益于：
- 下游消费类电子产品新品旺季来临，产能利用率提升至85%；
- 产品结构优化，消费类电子产品占比增加；
- 原材料价格下降，尤其是白卡纸价格同比下降13%。
费用率下降：公司前三季度期间费用率下降至16.28%，其中销售费用率下降0.03个百分点，财务费用率同比下降1.25个百分点，主要受益于汇兑收益增加。
现金流波动：尽管Q3经营性现金流净额为-0.28亿元，但整体现金流状况有所改善，公司通过回购和增持股份强化了投资者信心。
外延式发展：公司通过收购江苏德晋70%股权，切入化妆品塑包领域，丰富了产品线并拓展了客户资源。江苏德晋客户包括蓝月亮、联合利华、曼秀雷敦等知名品牌，有望带来协同效应和长期增长。
客户结构多元化：公司客户覆盖消费电子、烟酒、大健康、化妆品、奢侈品等多个领域，成功导入小米、哈曼、施华洛世奇等高端品牌客户，降低了对单一客户的依赖。