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裕同科技2022年中报点评报告总结

核心内容概述

裕同科技（002831）于2022年8月25日发布2022年中报，显示其在Q2盈利超预期，整体业绩表现强劲。公司通过3C业务稳健增长、环保包装业务高增以及智能工厂投产等举措，显著提升了盈利能力与市场份额。

主要观点与关键信息

一、2022年中报业绩表现

• 营业收入：2022H1达71.51亿元，同比增长18.16%。
• 归母净利润：2022H1为4.76亿元，同比增长41.62%。
• 扣非净利润：2022H1为4.98亿元，同比增长88.86%。
• Q2单季表现：
  • 收入38.00亿元，同比增长12.0%。
  • 归母净利润2.55亿元，同比增长50.39%。
  • 扣非净利润3.07亿元，同比增长173.75%。

二、业务板块表现

1. 3C业务

• 2022H1实现营收45.81亿元，同比增长15.93%。
• Q2为23.81亿元，同比增长14.91%。
• 受益于疫情导致核心客户供应商份额提升，以及新客户开发。

2. 酒类包装

• 2022H1实现营收7.13亿元，同比增长17.70%。
• Q2为3.43亿元，同比增长5.54%。
• 受消费不景气影响增速放缓，但预计22H2将提速。

3. 烟类包装

• 2022H1实现营收3.2亿元，同比增长0.88%。
• Q2为1.7亿元，同比增长14.86%。
• 供应链优化有助于提升市场份额。

4. 环保包装

• 2022H1实现营收4.82亿元，同比增长103.38%。
• Q2为2.62亿元，同比增长123.93%。
• 国际客户拓展取得重大进展，与全球航空餐饮头部企业及西班牙、美国客户合作。

5. 化妆品包装

• 2022H1实现营收1.23亿元，同比增长13.34%。
• Q2为0.23亿元，同比下降41.03%。
• 受销售淡季影响。

6. 仁禾智能

• 新产品开发和新客户导入进展顺利。
• 5-6月旺季毛利率较高，预计可超额完成业绩承诺。
• 公司收购华宝利声学，提升一体化服务能力。

三、区域表现

• 国内业务：2022H1营收57.50亿元，同比增长11.64%。
• 外销业务：2022H1营收14.01亿元，同比增长55.44%。
• 外销增长主要得益于与美国、俄罗斯等多个国家的头部企业合作。

四、盈利改善因素

• 毛利率提升：2022H1毛利率为21.10%，同比提升0.20个百分点。
• Q2毛利率：21.35%，同比提升2.79个百分点。
• 原材料回落：白卡纸均价同比下降30%，有效缓解成本压力。
• 智能工厂投产：许昌与合肥智能工厂全面投产，人工成本下降50%，提升盈利能力。

五、费用控制与现金流

• 期间费用率：2022H1为11.40%，同比下降3.65个百分点。
  • 销售费用率：2.38%，同比下降0.37个百分点。
  • 管理+研发费用率：9.36%，同比下降1.74个百分点。
• 财务费用率：-0.35%，因人民币贬值带来汇兑收益。
• 经营性现金流净额：2022H1达12.35亿元，同比增长452.47%。
  • Q2为8.66亿元，同比增长311.42%。
• 应收账款：2022H1为50.16亿元，较年初减少5.78亿元。
• 应付账款及应付票据：2022H1为28.08亿元，较Q1增加4.0亿元，显示对供应商议价能力增强。

六、盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：178.44亿、218.31亿、258.39亿，CAGR为20.16%。
• 2022-2024年归母净利润预测：14.97亿、18.39亿、22亿，CAGR为19.64%。
• PE估值：2022年为18.6倍，2023年为15.14倍，2024年为12.65倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 需求不及预期
• 疫情影响超预期

财务摘要

财务比率

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

法律声明及风险提示

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