> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商重点推荐 「牛市选牛股系列」总结 ## 核心内容概述 浙商证券推出“牛市选牛股”系列推荐，旨在为投资者在市场上涨趋势中提供高成长性、高安全垫的优质标的。本期重点推荐轻工行业企业——裕同科技（002831.SZ），并给出其未来三年的盈利预测与估值分析，同时指出潜在的预期差和催化剂。 --- ## 主要观点 ### 1. **裕同科技推荐理由** - **主业扎实**：纸包装业务基础稳固，现金流良好，为公司提供高安全垫。 - **战略转型**：2026年开启“1+N+T”战略转型，向科技领域拓展，尤其在液冷业务方面从“叙事”转向“兑现”。 - **技术优势**：华研科技在CNC和MIM工艺上具有领先优势，有望成为新一代液冷方案的核心技术。 - **客户卡位**：与北美终端大客户有长期合作，供应链地位有望提升，同时与台系厂商合作逐步进入业绩兑现阶段。 - **AI眼镜布局**：与大客户深度绑定，AI智能眼镜市场增速远超预期，带来明确增量。 ### 2. **预期差分析** #### 预期差一：液冷业务从“叙事”走向“兑现” - **行业贝塔**：液冷行业在AI服务器、光模块、金刚石散热等多领域持续扩张，渗透率将从14%提升至40%。 - **市场低估**：市场普遍认为液冷对裕同业绩贡献有限，但实际其工艺壁垒高、客户稀缺性强，未来产品线有望延伸，带来显著业绩弹性。 #### 预期差二：主业稳健增长 + 高分红 + AI眼镜拓展 - **主业增长**：海外收入占比提升至35.57%，印尼、马来新工厂投产，海外毛利率增长快。 - **AI眼镜潜力**：2026年Q2全球AI智能眼镜销量达348万台，同比增长近200%，预计全年销量达1500万台，Meta为主要贡献者。 - **高分红**：公司具备稳定现金流，为投资者提供额外收益保障。 --- ## 关键信息 ### 1. **盈利预测与估值** - **收入预测**：2026年195.84亿（+13.61%），2027年244.99亿（+25.10%），2028年296.77亿（+21.14%）。 - **归母净利润预测**：2026年17.06亿（+7.14%），2027年22.44亿（+31.51%），2028年27.71亿（+23.50%）。 - **PE估值**：2026年20.68X，2027年15.72X，2028年12.73X，估值持续走低，体现市场对其未来增长的预期。 ### 2. **检验指标与催化剂** - **检验指标**：液冷产品接单情况、北美终端客户合作进展、AI眼镜大客户新品发布与出货。 - **催化剂**：订单落地、海内外云厂商液冷渗透率加速、资本开支上修等。 ### 3. **推荐级别** - **产品级别**：AAA（最高），研究员最强信心推荐，研究所最严格把关。 - **推荐逻辑**：逻辑清晰、趋势明朗，具备高成长性与高安全垫。 --- ## 风险提示 - **产业链压价**：行业竞争加剧可能导致价格下行。 - **原材料大幅涨价**：成本上升可能影响利润空间。 --- ## 往期推荐回顾 - 金富科技 & 五洋自控（吴婷婷/钟凯锋） - 博迁新材（沈涛/李超） - 江南布衣（纺服马莉/詹陆雨） - 九号公司-WD（大消费马莉/陈钊） - 鹏鼎控股（电子田发祥） - 华通线缆（机械王华君/陈姝姝） - 斯莱克（机械王华君/蒋逸） - 双环传动（邱世梁/干华君/周向昉） --- ## 其他说明 - **免责声明**：本内容仅为浙商证券研究所观点，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - **版权说明**：所有资料版权归浙商证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。 - **廉洁从业声明**：公司及合作方遵守法律法规和行业规范，公平竞争，合规经营。