20181028-天风证券-保险行业研究周报_保险3季报整体符合预期_看好负债端持续超预期_2页_454kb

报告摘要

保险行业三季报分析及投资建议总结

核心内容

2018年三季报显示，保险行业整体表现符合预期，但利润增幅收窄，主要由于股市表现较弱导致总投资收益率同比下降。尽管如此，寿险负债端表现有所改善，预计在第四季度和2019年将持续超预期。分析师推荐中国太保和中国平安作为重点投资标的。

主要观点

利润表现：三季报利润增幅收窄，主要受股市低迷影响，导致总投资收益率同比下降。
- 中国太保、新华保险、中国人寿三季度单季归母净利润分别同比增长 $1.0%$、$5.4%$、$-76.4%$。
- 前三季度归母净利润增幅分别为 $16.4%$、$52.8%$、$-25.9%$，其中中国人寿因确认高额“资产减值损失”（43亿元）而出现较大负增长。
- 投资收益率方面，太保、新华、国寿的年化总投资收益率分别为 $4.7%$、$4.8%$、$3.3%$，同比分别下降 $0.5\mathrm{pct}$、$0.4\mathrm{pct}$、$1.8\mathrm{pct}$。
寿险保费表现：
- 三季度单季个险新单保费同比分别减少 $0.1%$、$26.0%$、$30.7%$，前三季度降幅分别为 $15.4%$、$26.8%$、$25.5%$。
- 太保表现较中报有所改善，预计保障险新单与NBV（新业务价值）在三季度均实现正增长。
政策支持：
- 银保监会出台政策支持保险资金投资上市公司股权，包括设立专项产品以化解股票质押流动性风险，以及取消股权投资行业范围限制。
- 保险公司将审慎选择投资标的，未来权益投资趋势倾向于大盘蓝筹股和大宗交易。
投资展望：
- 随着短端利率下行和保险增员环境改善，寿险负债端有望在第四季度和2019年持续超预期。
- 预计2018年NBV增速分别为：中国太保 $+7%$、中国平安 $+16%$、新华保险 $+0%$、中国人寿 $-15%$。
- 对应EV（总价值）增速分别为：中国太保 $+20%$、中国平安 $+17%$、新华保险 $+17%$、中国人寿 $+10%$。
- 当前股价对应的2018年PEV（市净值）分别为：中国太保1.21、中国平安0.95、新华保险0.84、中国人寿0.79。
重点标的推荐：
- 中国太保：评级“买入”，预计2018年EPS为1.98元，2019年为2.68元，2020年为3.16元。
- 中国平安：评级“买入”，预计2018年EPS为6.47元，2019年为8.07元，2020年为9.66元。

关键信息

风险提示：
- 行业保费增速低于预期；
- 股票市场大跌；
- 代理人规模增长不及预期。
投资评级体系：
- 股票投资评级：根据报告日后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出。
- 行业投资评级：根据报告日后6个月内行业指数相对沪深300指数的涨跌幅，分为强于大市、中性、弱于大市。