保险行业专题研究之六从综合负债成本到修正负债成本_15页_953kb

报告摘要

从综合负债成本到修正负债成本总结

核心内容概述

本报告聚焦于寿险公司负债成本的测算与分析，提出“修正负债成本”这一概念，旨在更准确地反映寿险公司负债端的长期持续盈利能力。综合负债成本虽然能体现负债成本，但受精算假设变动和投资波动影响较大，难以稳定衡量公司的实际盈利能力。修正负债成本通过剔除这些短期扰动因素，提供了一个更显性、更稳定的指标，用于寿险公司盈利分析和利润预测。

主要观点

综合负债成本的局限性
综合负债成本是基于财务报表的测算结果，受精算假设变动和投资收益率波动影响较大，波动性较强，难以反映寿险公司持续盈利能力。
修正负债成本的定义与计算
修正负债成本是剔除精算假设变动和投资波动影响后的综合负债成本，计算公式为：
$$
\text{修正负债成本} = \frac{\text{总投资收益} - (\text{税前利润} - \text{精算假设变动影响})}{\text{负债对应的平均投资资产}} + (5% - \text{实际投资收益率}) \times \text{负债吸收比例}
$$
修正负债成本的意义
修正负债成本能够更客观地衡量寿险公司的盈利能力，提供了一个显性指标，便于投资者和非专业人士理解。它不仅适用于盈利能力比较，还能用于利润预测。
平安寿险与新华保险的修正负债成本表现
- 平安寿险修正负债成本自2015年起快速下降，2018年仅为0.7%，盈利能力领先同业。
- 新华保险修正负债成本自2014年起持续下降，2018年降至2.8%，盈利能力有明显改善。

关键信息

修正负债成本测算方法

剔除精算假设变动影响
通过从税前利润中扣除精算假设变动对利润的影响，得到剔除假设变动影响的综合负债成本。
修正投资收益率
将实际投资收益率拉平至5%，并结合负债吸收比例，进一步调整综合负债成本，得到修正负债成本。

修正负债成本的应用

盈利分析
修正负债成本可用于衡量寿险公司的盈利能力，提出承保利润率、毛利率等指标，帮助投资者理解寿险公司的利源结构。
利润预测
修正负债成本可以作为利润预测的管理工具，通过公式：
$$
\text{税前利润} = \text{净资产对应的平均投资资产} \times \text{投资收益率} + \text{负债对应的平均投资资产} \times (\text{投资收益率} - \text{修正负债成本})
$$
将利润预测转化为对投资资产和修正负债成本趋势的判断。