20211210-招银国际-保险行业_寿险负债端持续承压_产险增速企稳回升；板块估值处于历史底部_具备长期投资价值_19页_1mb

保险行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年保险行业的发展趋势，重点聚焦寿险与产险板块的表现，以及政策、资产端和估值的变化。整体来看，保险行业面临一定的挑战，但具备长期投资价值。

主要观点

寿险板块

• 开门红承压：2022年一季度寿险新业务价值增速仍承压，主要由于代理人团队人数大幅缩水及预售时间较晚。
• 代理人改革：代理人团队人数将在2022年中逐渐企稳，产能提升将有助于改善新业务表现。
• 新规影响：银保监发布的人身险销售管理新规将推动寿险公司向高质量长期稳定经营模式转型。
• 资产端改善：地产政策边际放松，险资持有的地产投资有望改善，资产端压力有所缓解。
• 估值底部：港股内险公司估值处于历史底部，具备长期投资价值。

产险板块

• 车险综改影响：车险综改期满一年，车险保费增速企稳回升，非车险竞争压力有所缓和。
• 非车险改善：随着车险保费回升，非车险行业的承保情况有望改善，头部产险公司表现优于行业。

偿二代二期工程

• 对寿险影响更大：偿二代二期工程将导致寿险公司核心偿付能力下降，但仍在监管要求之上，对运营和分红影响有限。
• 鼓励长期业务：二期工程维持鼓励长期和保障型业务的政策方向，有助于寿险公司维持资本充足率。

750日国债利率

• 降幅趋缓：2022年750日平均国债利率降幅预计为9bps，小于2021年的16bps，准备金增提压力减小，对盈利有支撑作用。

关键信息

估值情况

• P/BV：港股主要寿险公司P/BV在0.4-0.9倍之间，人保财险P/BV在0.6倍。
• P/EV：主要寿险公司P/EV在0.2-0.5倍之间。
• 目标价与潜在升幅：人保财险（2328 HK）目标价为11.53港元，潜在升幅68.3%。

财务预测

• 人保财险表现：预计2022年保费增速达到双位数，综合成本率略有改善。
• 利润表：2022年预计净利润25,351百万港元，同比增速14.9%。
• 主要比率：承保利润率稳定，净投资收益率保持在5.1%左右，资产收益率预计提升。

投资推荐

保险行业整体

• 投资评级：优于大市。
• 推荐理由：板块估值处于历史底部，2022年寿险负债端压力减轻，产险有望改善，长期投资价值显著。

个股推荐

• 人保财险（2328 HK）：作为头部产险公司，其承保盈利情况持续优于行业，推荐买入。

重点数据对比

结论

保险行业整体面临一定挑战，但寿险负债端压力逐渐缓解，产险板块表现有望改善。港股内险公司估值处于历史低位，具备长期投资价值。推荐关注人保财险（2328 HK）作为投资标的，其在2022年有望实现保费增长和成本率改善，成为行业内的亮点。