20181028-华泰证券-中国太保-601601.SH-新单边际回暖_投资稳步改善_4页_664kb

中国太保（601601）2018年三季度研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国太保2018年前三季度的财务表现与业务进展，指出公司在保险行业中的稳定发展态势，以及投资端的持续改善。报告维持“买入”评级，并给出了合理价格区间和盈利预测。

主要观点

利润与偿付能力

• 2018年前三季度，公司实现归母净利润127亿元，同比增幅16.4%，较年中增速有所收窄。
• 寿险与产险的综合偿付能力充足率分别为255%和308%，较年中分别提升2%和35%，显示公司偿付能力显著增强。

渠道与新单表现

• 寿险代理人渠道持续发力，前三季度实现保费1599亿元，同比增长17.2%，占个人客户业务的93.6%。
• 新单保费为396亿元，同比增长15.4%，较年中降幅-19.7%有所收窄。
• 期交保费占总新单的92%，仍维持较高水平。
• 续期保费同比增长34.3%，显示续期拉动效应逐步显现。

产险业务结构优化

• 产险业务结构持续优化，车险保费同比增长8%，而非车险保费大幅增长30.8%，成为增长新动力。
• 商车费改背景下，大型险企具备规模优势，有助于降低成本率和扩大市场份额。

投资端稳步改善

• 截至9月末，公司投资资产规模达1.19万亿元，较年初增长9.5%。
• 权益类资产占比下调1.3个百分点至13.3%，固定收益类资产占比下调1.9个百分点至83.7%。
• 投资收益率和净投资收益率分别为4.7%和4.8%，较年中提升0.2%和0.3%，显示投资端稳中向好。
• 投资净收益实现411亿元，同比增长9.9%。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年EPS预测分别为1.89元、2.28元和2.78元。
• EVPS预测分别为36.74元、43.74元和52.08元，对应P/EV分别为0.98x、0.82x和0.69x。
• 目标价格区间为40.41~44.09元，维持“买入”评级。

财务指标

• 总股本：9,062百万股
• 流通A股：6,287百万股
• 52周内股价区间：29.77~47.76元
• 总市值：325,326百万元
• 总资产：1,285,921百万元
• 每股净资产：未提供具体数值

经营预测

内含价值与新业务价值

风险提示

• 资本市场大幅波动可能导致投资收益急剧下滑。
• 保费收入可能不及预期。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%~20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%~20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

研究员信息

• 沈娟：执业证书编号S0570514040002，电话0755-23952763，邮箱shenjuan@htsc.com
• 陶圣禹：执业证书编号S0570518050002，电话021-28972217，邮箱taoshengyu@htsc.com
• 刘雪菲：执业证书编号S0570517110003，电话0755-82713386，邮箱liuxuefei@htsc.com

总结

中国太保在2018年前三季度展现出稳健的财务表现与业务增长，尤其在寿险代理人渠道和投资端表现突出。公司持续推进“转型2.0”战略，业务结构不断优化，预计未来三年盈利将持续增长，投资端表现稳中向好，维持“买入”评级。