20230220-山西证券-保险行业1月保费点评_寿险短期承压_不改负债端弱复苏趋势_5页_1mb

保险行业1月保费点评总结

核心内容

2023年1月，保险行业整体表现呈现分化态势，寿险业务面临短期承压，而产险业务则保持小幅增长。尽管寿险保费收入同比负增长，但分析师认为，负债端的改善趋势未改，未来仍有回升空间。产险业务增速虽有所回落，但部分公司表现突出，显示出一定的市场韧性。

主要观点

寿险业务

• 整体表现：1月上市险企寿险原保费收入合计4645亿元，同比-3.0%。

• 公司表现：

  • 平安寿：原保费收入1029亿元，同比+4.43%，增速领先同业，或与公司首次在开门红期间投放增额寿产品有关。
  • 新华寿：原保费收入352亿元，同比-1.92%。
  • 国寿：原保费收入2021亿元，同比-2.46%。
  • 太保寿：原保费收入527亿元，同比-5.72%。
  • 太平寿：原保费收入324亿元，同比-6.89%。
  • 人保寿：原保费收入392亿元，同比-15.81%。

• 关键因素：

  1. 储蓄险产品仍具吸引力，因其保本、确定性优势。
  2. 代理人数量降幅收窄，人均产能提升。
  3. 银保渠道销售状态有望保持稳定。

产险业务

• 整体表现：1月上市险企产险原保费收入合计1203亿元，同比+2.6%。

• 公司表现：

  • 太平产：原保费收入37亿元，同比+25.99%，增速最高。
  • 太保产：原保费收入233亿元，同比+10.95%。
  • 人保产：原保费收入612亿元，同比+1.23%。
  • 平安产：原保费收入321亿元，同比-2.15%。

• 关键因素：

  1. 产险业务增速延续回落趋势。
  2. 汽车产/销量大幅下降是主要影响因素。

关键信息

• 投资建议：维持保险行业“领先大市-A”的评级，继续看好储蓄险产品、个险渠道改善和银保渠道发力对保费规模的支撑作用。
• 推荐逻辑：
  • 中国平安：受益于负债端改善和资产端质量担忧减轻。
  • 中国人寿：负债端稳健，资产端弹性较足。
  • 中国太保：负债端改善程度有望领先同业。
• 资产端关注点：
  • 经济复苏预期下，长端利率上行趋势未变。
  • 年初至2月17日，股市表现较好（沪深300+4.21%，万得全A+6.13%）。

风险提示

• 代理人持续流失
• 资本市场波动加剧
• 长端利率下行

评级体系

公司评级

• 买入-A：中国平安
• 买入-B：中国人寿
• 增持-A：中国太保

行业评级

• 领先大市：保险行业整体

风险评级

• A：风险波动率小于等于行业基准
• B：风险波动率大于行业基准

数据来源

• 图表来源：山西证券研究所
• 表格数据来源：公司公告及山西证券研究所
• 投资评级说明及分析师承诺来源：山西证券研究所

投资评级说明

• 以报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。
• A股以沪深300指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

免责声明

• 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性和完整性。
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