20220610-首创证券-稳健医疗-300888.SZ-公司简评报告_年内第三次股权收购_布局乳胶制品赛道_3页_667kb

稳健医疗2022年第三次股权收购总结

核心内容

稳健医疗（300888）于2022年6月1日以自有资金4.5亿元取得桂林乳胶100%股权，完成年内第三次股权收购，进一步完善其在乳胶制品赛道的布局。

主要观点

• 收购事件：公司通过网络竞价方式取得桂林乳胶的控制权，标志着其在医疗产品线上的持续扩张。
• 标的公司概况：桂林乳胶是国内乳胶制品行业的领军企业，2021年净利润达5085万元。公司主营乳胶制品，包括医用乳胶外科手套、医用检查手套、避孕套等，是多个国家与行业标准的制定者，拥有11个医疗器械注册证和35项专利。
• 协同效应：收购后，稳健医疗与桂林乳胶将在产品、渠道和制造方面形成协同效应，提升整体竞争力。
• 战略布局：年内三次收购涵盖高端伤口敷料、注射穿刺耗材及乳胶制品领域，使稳健医疗成为国内低值医用耗材产品线最全面的企业之一。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为13.79亿、16.21亿、19.01亿元，对应PE分别为19、16、14倍。

关键信息

标的公司业务特点

• 桂林乳胶成立于1966年，原为国家计生委定点生产企业，也是联合国人口基金避孕套产品供应商。
• 2021年实现销售收入约3.2亿元，净利润约5085万元，国内销售占比约90%，医用乳胶外科手套占总收入约55%。
• 拥有较强的研发能力，35项专利中包含13项发明专利。

收购协同效应

1. 产品协同：填补稳健医疗乳胶产品空白，与现有产品形成手术组合包，提供一站式定制化解决方案；避孕套产品可与全棉时代业务协同进入消费渠道。
2. 渠道协同：桂林乳胶拥有“高邦”品牌，在全国近1500家医院和23000家药店有广泛渠道，与稳健医疗形成高度互补。
3. 制造协同：通过稳健医疗的数字化能力和研发实力，优化桂林乳胶产能，开发创新产品，打造智能制造工厂。

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 疫情影响消费市场
• 海外需求放缓
• 原材料及海运价格上涨

评级说明

• 投资建议：公司通过外延收购优化渠道结构与产品线，提升市占率和品牌影响力，长期业绩增长可期。
• 评级标准：以公司股价或行业指数在报告发布后6个月内的涨跌幅相对于沪深300指数为基准，若相对涨幅超过15%则为“买入”。

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾任职于民生证券、华创证券，多次获得卖方分析师奖项。
• 郭琦：首创证券研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年加入首创证券。

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