20210420-兴业证券-招商积余-001914.SZ--210420一季报点评_物管稳步增长_资管业务恢复常态_6页_1mb

招商积余一季报点评总结

核心内容

招商积余于2021年4月19日发布了一季度财务报告，显示其业绩稳健增长。公司2021年Q1实现营收22.1亿元，同比增长26.2%；实现归母净利1.17亿元，同比增长96.4%。考虑到2020年Q1受疫情影响基数较低，2021年Q1归母净利同比2019年Q1增长21.6%。公司定位为央企物管旗舰，业务整合成效显著，科技赋能持续推进，费用率持续下降，展现出良好的增长潜力。

主要观点

1. 一季度业绩稳健增长

• 营收增长：2021年Q1公司实现营收22.1亿元，同比增长26.2%。
• 净利润增长：归母净利达到1.17亿元，同比增长96.4%。
• 可比增长：与2019年Q1相比，归母净利增长21.6%（2019年Q1归母净利为0.96亿元）。
• ROE表现：2021年Q1加权ROE为1%，虽然数值较低，但公司整体盈利能力稳步提升。

2. 物管业务稳步发展，非住领域拓展实力突出

• 物管收入：2021年Q1物管业务实现营收20.4亿元，同比增长26.5%。
• 细分业务增长：
  • 基础物业管理收入为17.2亿元，同比增长27.7%。
  • 专业化服务收入为3.2亿元，同比增长20.46%。
• 非住物业占比：非住物业营收占基础物业营收的70%，显示公司在非住领域具有较强竞争力。
• 项目拓展：公司一季度中标多个非住项目，包括福建医科大学滨海院区、北京师范大学、良品铺子大厦等，拓展频繁，显示外拓实力强。

3. 资管业务恢复常态，战略协同潜力大

• 资管业务收入：2021年Q1资管业务实现营收1.3亿元，同比增长42.5%。
• 细分业务表现：
  • 商业运营收入为1000万元，同比增长74.4%。
  • 持有型物业出租及经营收入为1.2亿元，同比增长40.4%。
• 战略协同：公司与控股股东招商蛇口在商管资源、双百计划及人事任命等方面协同加强，商业运营有望步入快车道。

4. 融合融效有成效，科技赋能持续降本增效

• 费用率下降：公司一季度期间费用率为5.7%，同比下降2.2个百分点。
• 费用结构：
  • 财务费用率1.6%，同比下降0.9个百分点。
  • 管理费用率3.5%，同比下降1.2个百分点。
  • 销售费用率0.7%，同比下降0.1个百分点。
• 有息负债减少：公司有息负债持续降低，显示财务状况改善。
• 未来展望：随着科技赋能进一步深化，公司有望实现进一步降本增效。

关键信息

• 投资建议：维持“审慎增持”评级，预计2021年和2022年EPS分别为0.60元和0.83元，对应PE分别为36倍和26倍。
• 风险提示：
  • 资源整合较慢。
  • 市场拓展不及预期。
  • 公司战略落地风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

招商积余在2021年第一季度表现出稳健增长的态势，物管业务持续发展，非住领域拓展显著，资管业务逐步恢复常态并有望与控股股东形成战略协同。公司通过融合融效和科技赋能，有效降低了费用率，提升了运营效率。尽管存在一定的资源整合和市场拓展风险，但公司未来发展前景良好，投资建议为“审慎增持”。