> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商积余（001914）2025年报点评总结 ## 核心内容概览 招商积余在2025年实现了营业收入的双位数增长，但归母净利润出现同比下降。公司持续拓展物业管理业务，并在资产管理领域保持运营提升。 ## 主要观点 ### 收入增长与利润下滑 - **营业收入**：2025年公司实现营业收入192.73亿元，同比增长12.23%。 - **归母净利润**：归母净利润为6.55亿元，同比下降22.12%，主要受单项目处置影响，若剔除衡阳中航项目的影响，归母净利润同比增长8.30%。 - **每股收益**：每股收益为0.6185元，同比下降21.98%。 - **每股分红**：2025年每股分红为0.26元/股。 - **毛利率**：2026年毛利率为11.09%，较2024年下降0.87个百分点，主要由于各项主业毛利率下滑。 - **费用管控**：销售费用率和管理费用率分别降至0.57%和3.01%，较2024年分别降低0.10和0.49个百分点，费用管控成效显著。 - **计提准备**：公司计提存货跌价准备0.71亿元和信用损失准备1.85亿元，合计影响归母净利润2.38亿元。 ### 物管业务积极拓展 - **物业管理收入**：2025年物业管理业务实现营收186.03亿元，同比增长12.83%。 - **收入构成**：基础物管收入142.79亿元（+6.56%），平台增值服务收入5.37亿元（+0.18%），专业增值服务收入37.86亿元（+48.86%）。 - **管理规模**：截至2025年末，公司在管项目2473个，管理面积3.77亿方，较2025年H1末增加0.09亿方。 - **业态分布**：住宅业态管理面积1.47亿方（+7.07%），非住业态管理面积2.30亿方（+1.12%）。 - **项目来源**：招商局集团和第三方项目管理面积分别为1.37亿方和2.41亿方，占比分别为36.23%和63.77%。 - **新签合同**：2025年新签年度合同额44.8亿元，其中第三方占比41.69亿元（+13%）。 - **业态倾向**：非住业态占比达83.77%，是公司拓展的主要方向，重点布局航空、高校等细分赛道。 ### 资管业务持续提升 - **资管收入**：2025年资管业务实现营收6.66亿元，同比下降0.67%。 - **商业运营**： - 实现营收2.4亿元。 - 在管商业项目73个（含筹备），管理面积395万方。 - 自持项目3个，受托管理招商蛇口项目59个，第三方品牌输出项目11个。 - 商业销售额同比提升8.4%，客流提升16.7%，会员总数达822万（+18%）。 - 深圳和杭州均有商业项目开业。 - **持有物业出租**： - 实现营收4.25亿元。 - 截至2025年末，持有物业总可出租面积46.89万方，总体出租率93%。 - 包括酒店、购物中心、零星物业、写字楼等多种业态。 ## 关键信息 - **收入增长**：公司整体营收增长12.23%，其中物业管理业务贡献主要增长动力。 - **利润波动**：净利润下降主要由项目处置及计提准备导致，剔除影响后仍保持增长。 - **费用优化**：销售和管理费用率持续下降，显示公司成本控制能力增强。 - **非住业态**：公司重点发展非住业态，拓展方向明确，专业增值服务增长显著。 - **资管表现**：尽管资管收入略有下降，但商业运营和持有物业出租表现良好，出租率维持高位。 ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 基础物管服务拓展不及预期 - 关联方相关业务不及预期 - 资产管理业务运营不及预期 - 增值服务运营不及预期 ## 相关报告 - 【银河地产胡孝宇】公司点评|招商积余(001914)：收入利润双位数增长，物管坚持多元布局 - 【银河地产胡孝宇】公司点评|招商积余(001914)：收入利润稳中有升，物管保持非住优势 - 【银河地产胡孝宇】公司点评|招商积余(001914)：延续增长态势，物管积极拓展 ## 分析师信息 - **分析师**：胡孝宇 - **职位**：中国银河证券房地产行业分析师 - **资质**：S0130523070001 - **教育背景**：美国东北大学金融学硕士，同济大学金融学学士 - **经验**：曾任职于天风证券，拥有4年房地产研究经验 - **荣誉**：2022年Wind金牌分析师第5名 - **加入时间**：2023年7月加入中国银河证券研究院