20260318-中国银河-招商积余-001914.SZ-【银河地产胡孝宇】公司点评丨招商积余_(001914):收入双位数提高,物管积极拓展_3页_390kb

招商积余（001914）2025年报点评总结

核心内容概览

招商积余在2025年实现了营业收入的双位数增长，但归母净利润出现同比下降。公司持续拓展物业管理业务，并在资产管理领域保持运营提升。

主要观点

收入增长与利润下滑

• 营业收入：2025年公司实现营业收入192.73亿元，同比增长12.23%。
• 归母净利润：归母净利润为6.55亿元，同比下降22.12%，主要受单项目处置影响，若剔除衡阳中航项目的影响，归母净利润同比增长8.30%。
• 每股收益：每股收益为0.6185元，同比下降21.98%。
• 每股分红：2025年每股分红为0.26元/股。
• 毛利率：2026年毛利率为11.09%，较2024年下降0.87个百分点，主要由于各项主业毛利率下滑。
• 费用管控：销售费用率和管理费用率分别降至0.57%和3.01%，较2024年分别降低0.10和0.49个百分点，费用管控成效显著。
• 计提准备：公司计提存货跌价准备0.71亿元和信用损失准备1.85亿元，合计影响归母净利润2.38亿元。

物管业务积极拓展

• 物业管理收入：2025年物业管理业务实现营收186.03亿元，同比增长12.83%。
• 收入构成：基础物管收入142.79亿元（+6.56%），平台增值服务收入5.37亿元（+0.18%），专业增值服务收入37.86亿元（+48.86%）。
• 管理规模：截至2025年末，公司在管项目2473个，管理面积3.77亿方，较2025年H1末增加0.09亿方。
• 业态分布：住宅业态管理面积1.47亿方（+7.07%），非住业态管理面积2.30亿方（+1.12%）。
• 项目来源：招商局集团和第三方项目管理面积分别为1.37亿方和2.41亿方，占比分别为36.23%和63.77%。
• 新签合同：2025年新签年度合同额44.8亿元，其中第三方占比41.69亿元（+13%）。
• 业态倾向：非住业态占比达83.77%，是公司拓展的主要方向，重点布局航空、高校等细分赛道。

资管业务持续提升

• 资管收入：2025年资管业务实现营收6.66亿元，同比下降0.67%。
• 商业运营：
  • 实现营收2.4亿元。
  • 在管商业项目73个（含筹备），管理面积395万方。
  • 自持项目3个，受托管理招商蛇口项目59个，第三方品牌输出项目11个。
  • 商业销售额同比提升8.4%，客流提升16.7%，会员总数达822万（+18%）。
  • 深圳和杭州均有商业项目开业。
• 持有物业出租：
  • 实现营收4.25亿元。
  • 截至2025年末，持有物业总可出租面积46.89万方，总体出租率93%。
  • 包括酒店、购物中心、零星物业、写字楼等多种业态。

关键信息

• 收入增长：公司整体营收增长12.23%，其中物业管理业务贡献主要增长动力。
• 利润波动：净利润下降主要由项目处置及计提准备导致，剔除影响后仍保持增长。
• 费用优化：销售和管理费用率持续下降，显示公司成本控制能力增强。
• 非住业态：公司重点发展非住业态，拓展方向明确，专业增值服务增长显著。
• 资管表现：尽管资管收入略有下降，但商业运营和持有物业出租表现良好，出租率维持高位。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 基础物管服务拓展不及预期
• 关联方相关业务不及预期
• 资产管理业务运营不及预期
• 增值服务运营不及预期

相关报告

• 【银河地产胡孝宇】公司点评|招商积余(001914)：收入利润双位数增长，物管坚持多元布局
• 【银河地产胡孝宇】公司点评|招商积余(001914)：收入利润稳中有升，物管保持非住优势
• 【银河地产胡孝宇】公司点评|招商积余(001914)：延续增长态势，物管积极拓展

分析师信息

• 分析师：胡孝宇
• 职位：中国银河证券房地产行业分析师
• 资质：S0130523070001
• 教育背景：美国东北大学金融学硕士，同济大学金融学学士
• 经验：曾任职于天风证券，拥有4年房地产研究经验
• 荣誉：2022年Wind金牌分析师第5名
• 加入时间：2023年7月加入中国银河证券研究院