> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商积余2026年一季报总结 ## 核心内容概述 招商积余于2026年第一季度实现营业收入47.70亿元，同比增长6.82%；归母净利润2.33亿元，同比增长6.30%。尽管营收和净利润均保持增长，但净利润增速略低于营收增速，主要受销售毛利率下降、投资收益减少及政府补助减少等因素影响。公司持续优化成本与费用管理，管理费用率下降0.52个百分点至2.63%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年一季度营收和归母净利润均实现增长，但净利润增速略低于营收增速。 - **毛利率变化**：销售毛利率下降0.7个百分点至10.78%，对净利润增长形成一定压力。 - **投资收益下滑**：投资收益同比减少40.92%，影响净利润表现。 - **政府补助减少**：其他收益同比下降51.76%，进一步拉低净利润。 - **物管业务拓展**：公司积极拓展市场，截至2026年5月28日已新拓展75个项目，涵盖住宅、园区、办公、教育、通信、交通等多个领域。 - **资产布局**：公司管理项目数量达2473个，覆盖全国166个城市，管理面积同比增长3.37%。 - **REITs申报计划**：公司拟联合招商蛇口子公司开展商业不动产REITs申报发行，以盘活旗下资产，提升资产流动性。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.55亿元、10.67亿元、11.48亿元，对应PE分别为9.29X、8.31X、7.73X，持续给予“增持”评级。 - **财务指标**：公司资产负债结构合理，货币资金持续增长，流动资产及股东权益稳步提升。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：10.54亿股 - 总市值/流通：88.72亿元 - 12个月内最高/最低价：13.59元 / 8.39元 ### 投资建议 - **评级**：增持 - **理由**：公司物管业务外拓新签规模保持增长，业态多元化布局，成本与费用管控成果显著，未来盈利潜力较大。 ### 风险提示 - 房地产行业政策风险 - 业务拓展不及预期 - 行业竞争加剧风险 ## 财务预测与指标 ### 营收与利润预测（单位：亿元） | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | PE（X） | |------|-------------|------------|-------------------|--------------|----------|--------| | 2025A | 19.273 | 12.23% | 0.655 | -22.12% | 0.62 | 13.55 | | 2026E | 20.660 | 7.20% | 0.955 | 45.96% | 0.91 | 9.29 | | 2027E | 22.399 | 8.42% | 1.067 | 11.68% | 1.01 | 8.31 | | 2028E | 24.090 | 7.55% | 1.148 | 7.57% | 1.09 | 7.73 | ### 资产负债表预测（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 4,670 | 5,623 | 5,875 | 6,996 | 8,057 | | 流动资产合计 | 9,304 | 10,278 | 11,201 | 12,728 | 14,183 | | 股东权益合计 | 10,600 | 10,858 | 11,414 | 12,054 | 12,740 | ### 现金流量表预测（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 1,834 | 1,641 | 681 | 1,600 | 1,547 | | 投资性现金流 | -121 | 51 | -96 | -100 | -73 | | 融资性现金流 | -1,465 | -737 | -317 | -378 | -412 | | 现金增加额 | 249 | 954 | 267 | 1,121 | 1,061 | ### 利润表预测（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 17,172 | 19,273 | 20,660 | 22,399 | 24,090 | | 归母净利润 | 840 | 655 | 955 | 1,067 | 1,148 | ### 预测财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 11.96% | 11.09% | 11.09% | 11.33% | 11.20% | | 销售净利率 | 4.89% | 3.40% | 4.62% | 4.76% | 4.77% | | ROE | 8.04% | 6.10% | 8.48% | 8.98% | 9.15% | | ROA | 4.60% | 3.35% | 4.74% | 5.00% | 5.03% | | ROIC | 7.67% | 5.90% | 8.11% | 8.55% | 8.66% | | EV/EBITDA | 4.05 | 3.55 | 2.52 | 1.62 | 0.97 | ## 投资评级说明 - **行业评级**：看好（预计行业回报高于沪深300指数5%以上） - **公司评级**：增持（预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间） ## 附注 - 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅限签约客户使用。 - 投资决策需基于个人判断，公司不承担任何投资风险。