电解液行业中小市值组新能源汽车：行业价格战趋缓，技术溢价带来盈利差异-20180916-东北证券-15页-3mb

电解液行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了新能源汽车行业中电解液行业的发展现状、价格战趋势以及技术溢价对盈利能力的影响。报告指出，电解液作为锂电池的重要原材料之一，其产品差异性主要体现在添加剂及其配方上，而随着新能源汽车行业的快速发展，电解液市场需求持续增长。

主要观点

• 产品差异性：电解液的性能主要由添加剂及其配方决定，其在电池成本中占比约10%，但对电池性能影响显著。
• 行业出清与价格战缓和：由于6F的超额利润吸引大量资本进入，电解液行业产能迅速扩张，导致供过于求。价格战驱动力减弱，行业集中度提升，龙头企业地位稳固。
• 技术溢价驱动盈利差异：添加剂和配方的创新是提升电解液性能的关键，不同应用场景（如消费类与动力类）和订单类型（内单与外单）导致盈利差异，其中海外订单具有更高技术要求和价格溢价。
• 行业前景：随着新能源汽车的全球化趋势，电解液行业需求增长显著，预计到2020年全球电解液市场空间将达112亿元。

关键信息

电解液成分与性能

电解液主要由溶质（如六氟磷酸锂）、溶剂（如DMC、DEC等）和添加剂（如VC、FEC等）组成，其中添加剂对电池性能提升有显著影响。

• 溶剂：占电解液总成本约15% - 20%，其纯度与电池安全性密切相关。
• 溶质：六氟磷酸锂（LiPF6）为主要溶质，占电解液总成本约40% - 50%。
• 添加剂：占电解液总成本约10%，对电池性能的提升具有关键作用。

市场空间测算

价格战趋势

• 价格战缓和：行业产能已基本达到万吨级，价格战对盈利能力的挤压效应减弱。
• 成本影响：电解液价格波动主要由原材料成本（如碳酸锂、溶剂酯类产品）决定，对毛利率影响有限。

技术溢价

• 添加剂与配方：是电解液性能提升的核心，对电池的成膜、导电、阻燃等性能有显著改善。
• 高端订单：海外订单对产品性能要求更高，价格更具溢价，提升企业盈利能力。
• 企业案例：新宙邦通过自主研发添加剂和拓展海外客户，提升了市场地位和盈利能力。

标的推荐

• 新宙邦：作为电解液技术龙头，注重添加剂研发，绑定LG、三星SDI等海外巨头，多业务协同发展，具备较强的竞争力和成长潜力。

风险提示

• 新能车销量不及预期：可能影响电解液市场需求。
• 竞争加剧：可能导致企业盈利能力下滑。

行业投资评级

• 优于大势：预计未来6个月内，行业指数收益将超越市场平均收益。

企业护城河

• 技术壁垒：添加剂及配方的持续创新是企业核心竞争力。
• 海外布局：新宙邦等企业积极拓展海外供应链，提升国际市场份额。

未来展望

• 技术驱动：添加剂与配方的创新将继续推动电解液性能提升。
• 全球化发展：随着新能源汽车全球化，电解液行业将受益于海外市场需求增长。
• 成本控制：盐湖提锂等技术将有助于降低碳酸锂成本，提升行业盈利能力。