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食品饮料行业总结：白酒板块配置机会分析

核心内容

本报告发布于2020年08月26日，主要聚焦于白酒行业的投资机会与择股逻辑。报告指出，白酒行业具备较强的盈利能力与消费刚性，尽管受到疫情影响，但其股价表现韧性较强，是消费品行业中最具吸引力的赛道之一。报告建议投资者关注具备“盈利能力强+估值具性价比”的优质标的，尤其强调“1+1>2”量化择股法则。

主要观点

• 白酒行业基本面稳健：白酒需求具有消费刚性，酒企具备较强定价能力，盈利能力在消费品行业中表现突出。
• 疫情对白酒影响有限：尽管疫情初期对白酒业绩造成冲击，但股价仅短暂回落，随后迅速恢复，显示行业韧性。
• 外资偏好本土优势企业：国际经验表明，外资更倾向配置业绩稳定、ROE表现优异的本土企业，贵州茅台、五粮液等品牌仍为外资关注重点。
• “1+1>2”择股法则：通过“净利润三年翻两番 + 估值低于45倍”作为择股标准，判断未来超额收益的可能性。

关键信息

1. 白酒板块表现

• 2020年1月至8月，白酒个股表现分化，部分优质企业如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等涨幅显著。
• 高端酒：贵州茅台、五粮液等龙头股表现稳定，具备较高的估值和业绩增长潜力。
• 区域酒：山西汾酒、古井贡酒、洋河股份等全国性区域酒企估值相对较低，成长空间较大。
• 地方性酒企：如今世缘、金徽酒、伊力特等，虽然估值略低于全国性区域酒企，但具备较强的业绩增长潜力。

2. “1+1>2”法则详解

• 高端酒：贵州茅台估值为行业标杆，若能通过提升1499元零售价和直营占比，利润有望进一步增长；五粮液未来三年利润CAGR为18.7%，PE为46.9倍，估值相对较低，具备超额收益潜力。
• 全国性区域酒：山西汾酒估值为区域酒标杆，古井贡酒估值有望接近山西汾酒；洋河股份未来三年利润CAGR仅为9.6%，但PE较低，估值被市场低估，改革将带来业绩弹性。
• 地方性区域酒：今世缘、金徽酒、伊力特等满足利润翻番和估值低于45倍的条件，其中今世缘表现突出，具备三大超预期逻辑。

3. 投资建议

• 短期配置：关注五粮液、今世缘、洋河股份、金徽酒、伊力特等标的，因其具备盈利增长与估值优势，有望在下半年实现超额收益。
• 长期配置：贵州茅台、五粮液等龙头酒企基本面稳定，消费升级趋势不变，市场份额持续向头部集中，仍为长期推荐标的。
• 关注时点：建议在白酒行业出现回调时进行配置，以把握中秋、国庆等消费旺季带来的机会。

风险提示

• 疫情反复风险：若海外疫情引发国内防控升级，可能影响白酒动销恢复。
• 高端酒批价上涨不及预期：若高端酒价格涨幅未达预期，可能影响整体盈利能力。

投资评级说明

• 个股评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

总结

报告综合分析了白酒行业在疫情背景下的表现与前景，认为其仍是优质资产配置的重要方向。通过“1+1>2”法则筛选出具备高成长性与低估值的个股，推荐投资者关注五粮液、今世缘、洋河股份、金徽酒、伊力特等标的。同时提醒投资者注意疫情反复及高端酒批价上涨不及预期等风险。