20250403-中国银河-2024年白酒板块基金持仓分析_白酒_资金配置和估值水平下行空间有限_4页_1mb

白酒板块基金持仓分析总结

核心内容概述

2024年底，公募基金对白酒板块的持仓市值达到3256亿元，较2024年中增长3.2%。白酒在基金股票投资市值中占比为5.11%，较2024年中下降0.76个百分点，但仍处于“超配”状态，超配比例为1.23个百分点。指数型基金对白酒板块的持仓市值首次超过主动型基金，显示出指数型基金对白酒板块的配置支撑作用。

主要观点

1. 基金配置趋势

• 整体配置：白酒板块整体配置比例有所下降，但仍高于市场标配水平。
• 指数型基金：指数型基金对白酒板块的配置比例显著上升，成为主要支撑力量。
• 主动型基金：主动型基金对白酒板块的配置比例下降明显，已回归至接近“标配”状态，进一步下行空间有限。

2. 具体标的配置变化

• 高端酒企：贵州茅台因产品价格下跌，主动型基金持股数量下降45%；泸州老窖因业绩增速预期变化，持股数量下降47%。
• 区域酒企：五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒等区域酒企仍处于“超配”状态，其中老白干酒持仓稳定。
• 次高端与酱酒企业：水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、珍酒李渡、金种子酒等次高端和酱酒企业被大幅减持，持股数量下降70%至80%，表明市场对其预期不佳。

3. 估值水平分析

• PE-TTM指标：白酒板块当前PE-TTM为20倍，接近2010年以来平均市盈率-1倍标准差位置，属于历史偏低水平。
• 基本面预期：相较于去年9月政策转前的16.5倍，当前基本面预期有所好转，估值水平具备支撑。
• 国际对比：中国白酒企业成长性优于海外同行，因此相较于帝亚吉欧、保乐力加、三得利等海外酒企，具有一定的估值溢价。

关键信息

• 资金配置：指数型基金对白酒板块的配置增加，成为主要支撑力量；主动型基金对白酒板块的配置趋于稳定，进一步减配空间有限。
• 个股表现：高端酒企面临较大减持压力，而区域酒企配置相对稳定，具备一定的投资价值。
• 投资建议：推荐具备α收益的山西汾酒、今世缘；关注低估值、β属性强的泸州老窖。
• 风险提示：需警惕白酒消费需求持续低迷及高端酒价格下跌的风险。

估值水平图表说明

• 图7：展示了白酒板块PE-TTM的变化趋势，当前处于历史偏低水平。
• 图8-10：对比了帝亚吉欧、保乐力加、三得利等海外酒企的PE-TTM，显示中国白酒企业估值相对较高。

投资建议与评级

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。

联系信息

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分析师信息

• 分析师：刘来珍
• 学历：上海交通大学金融学硕士
• 经验：8年以上食品饮料和其他消费品行业证券研究经验
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