20250610-东吴证券-林洋能源-601222.SH-海外布局并进_三大业务稳健扩张_8页_540kb

报告摘要

林洋能源是一家成立于1995年的上市公司，业务涵盖智能电表、电站开发与运维、储能系统及光伏发电。公司近年来持续深化海外布局，推动三大核心业务稳健扩张，同时面临短期业绩承压的压力。

短期业绩承压：2024年公司营收为67.4亿元，同比下降1.9%；归母净利润为7.5亿元，同比下降27%。2025年第一季度营收为11.24亿元，同比下降27.69%；归母净利润为1.236亿元，同比下降43.26%。
海外布局深化：公司境外营收同比增长34.22%，在中东欧、西欧、中东及东南亚市场取得显著进展，特别是在波兰市场获得超过8亿元订单，市场份额超30%。
智能电表业务稳定发展：在国内市场，公司继续巩固南网中标份额，2024年中标金额达12.32亿元，同比增长30%。同时，公司新增智能柔性调控终端、火灾检测等产品线，并在山西、蒙西等地区获得新项目。
电站业务稳步推进：2024年新能源板块营收29.01亿元，毛利率达27.93%。公司在建项目超1245MW，开工项目超545MW，并网规模超1145MW，运维容量同比增长50%，突破18GW。
储能业务交付规模提升：2024年储能板块营收达9.2亿元，毛利率为17.64%，高于行业均值。公司储能系统累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh，年产能提升至9GWh，海外基地布局进一步扩大。
盈利预测与投资评级：公司下调2025-2026年归母净利润预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.4/9.6/11.0亿元，同比增长12%/13%/15%。考虑到海外市场拓展及新能源业务稳定增长，维持“买入”评级。

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入(百万元)	6,872	6,742	8,042	9,553	11,178
同比(%)	39.00	(1.89)	19.28	18.79	17.01
归母净利润(百万元)	1,031.33	752.88	842.42	955.00	1,097.85
同比(%)	20.48	(27.00)	11.89	13.36	14.96
EPS-最新摊薄(元/股)	0.50	0.37	0.41	0.46	0.53
P/E(现价&最新摊薄)	11.27	15.43	13.79	12.17	10.58

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	14,276	16,302	18,275	20,348
非流动资产	10,413	10,027	9,544	9,054
资产总计	24,689	26,329	27,819	29,401

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动负债	5,736	6,864	8,092	9,375
非流动负债	3,214	3,484	3,484	3,484
负债合计	8,951	10,348	11,577	12,859

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
归属母公司股东权益	15,665	15,908	16,169	16,469
所有者权益合计	15,738	15,981	16,242	16,542

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入	6,742	8,042	9,553	11,178
营业成本(含金融类)	4,751	5,974	7,259	8,596
毛利率(%)	29.54	25.71	24.02	23.10
归母净利率(%)	11.17	10.48	10.00	9.82
归母净利润	753	842	955	1,098

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	973	800	926	964
投资活动现金流	(460)	(208)	(122)	(122)
筹资活动现金流	(612)	(303)	(694)	(798)
现金净增加额	(92)	289	111	45

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产(元)	7.60	7.72	7.85	7.99
ROIC(%)	4.22	4.42	4.94	5.60
ROE-摊薄(%)	4.81	5.30	5.91	6.67
资产负债率(%)	36.25	39.30	41.61	43.74
P/E（现价&最新股本摊薄）	15.43	13.79	12.17	10.58
P/B（现价）	0.74	0.73	0.72	0.71