20230318-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_降准呵护资金_存单利率继续下行_10页_697kb

固定收益定期总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期固定收益市场的资金面状况、同业存单发行情况、银行理财行为及机构投资者的现券净买入情况，同时对市场风险进行了提示。

主要观点

资金面情况

• 资金价格上升：本周R007和DR007分别收于2.36%（前值2.17%）和2.11%（前值2.03%），资金价格上行。
• 政策利率影响：资金价格上升至政策利率以上，反映市场资金紧张。
• 央行降准：周五央行宣布降准，以呵护资金面，缓解资金压力。
• 杠杆率下降：银行间市场杠杆率下行至107.63%，表明市场杠杆水平有所降低。
• 逆回购到期：下周有4630亿元逆回购到期，可能对资金面产生一定压力。

同业存单市场

• 发行规模回落：本周同业存单发行7208亿元（前值8692亿元），净融资998亿元（前值3222亿元）。
• 期限结构：1Y期限发行最多（2668亿元），城商行发行规模较大（2264亿元）。
• 收益率下行：3M存单收益率下降1.35bps至2.47%，6M下降3.84bps至2.54%，1Y下降4bps至2.68%。
• 利差变化：1YMLF与存单利差走阔4bps至8bp，1Y-3M期限利差收窄2.65bps至20.45bp，1Y中票-存单利差走阔4.18bps至11.92bp。

银行理财行为

• 净买入现券：本周理财净买入现券578亿元，其中利率债增持26亿元，信用债增持244亿元，存单增持307亿元。
• 期限偏好：理财对1年及以下利率债和信用债分别增持59亿元和253亿元，对1年以上利率债和信用债分别减持33亿元和9亿元。
• 首次净增持：理财对“其他”债券（以二永为主）净增持83亿元，是去年底赎回潮以来首次周度净增持。
• 破净比例：理财破净比例为6.57%，较前一周有所下降。

关键信息

机构行为

• 主要买入机构：基金、保险和理财。
• 主要卖出机构：银行自营机构。
• 基金净买入：净买入现券1526亿元，其中利率债增持946亿元，信用债增持585亿元，存单减持5亿元。
• 利率债欠配指数：-0.65（前值-0.51），欠配程度加深。
• 信用债欠配指数：0.00（前值-0.25），欠配程度减弱。

图表目录

• 图表1：资金价格
• 图表2：央行公开市场操作（亿元）
• 图表3：银行间质押式回购交易量
• 图表4：债市日度杠杆率
• 图表5：6M国股银票转贴现利率
• 图表6：票据利率-R007与10Y国债利率周均值
• 图表7：同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表8：各类银行存单发行规模
• 图表9：各期限同业存单发行规模
• 图表10：1YMLF-1Y存单收益率
• 图表11：分期限存单到期收益率
• 图表12：分银行类型存单到期收益率
• 图表13：1Y-3M存单收益率利差
• 图表14：1Y中票-存单利差
• 图表15：理财破净比例
• 图表16：理财最近一周收益率分布（只）
• 图表17：理财净买入债券
• 图表18：年化收益率比较
• 图表19：利率债欠配指数与国开债利率
• 图表20：信用债欠配指数与中票利率
• 图表21：非银机构净融入金融
• 图表22：非银机构净融入余额
• 图表23：各类机构投资者周度现券净买入
• 图表24：近几周理财净买入不同期限利率债规模
• 图表25：近几周理财净买入不同期限信用债规模（不含存单）
• 图表26：近几周基金净买入不同期限利率债规模
• 图表27：近几周基金净买入不同期限信用债规模（不含存单）
• 图表28：投资者现券净买入结构（2023年3月13日-03月17日，亿元）
• 图表29：每周跟踪数据表格

风险提示

• 同业存单供给冲击：存单发行量减少可能导致市场流动性紧张。
• 理财和货基赎回冲击：理财和货基的赎回行为可能对市场造成一定压力。

投资建议

• 投资评级说明：报告中投资建议基于相对基准指数的市场表现，分为买入、增持、持有和减持四个等级。
• 股票评级：根据相对基准指数的涨幅，分为买入（>15%）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（< -5%）。
• 行业评级：分为增持（>10%）、中性（-10%~10%）、减持（< -10%）。

分析师信息

• 杨业伟
  执业证书编号：S0680520050001
  邮箱：yangyewei@gszq.com

• 朱美华
  执业证书编号：S0680522070002
  邮箱：zhumeihua@gszq.com

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